7月11日，海底撈發(fā)布公告，計(jì)劃將分拆海外業(yè)務(wù)在港交所主板單獨(dú)上市。誰(shuí)料，就在兩天之后公司再發(fā)公告稱(chēng)，這一計(jì)劃已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，海底撈海外業(yè)務(wù)分拆公司特海國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)特海國(guó)際）提交了上市申請(qǐng)書(shū)。摩根士丹利、華泰國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

　　特海國(guó)際成立于2022年5月，在拆分之前屬于海底撈全資附屬公司。海底撈擁有其90%的股權(quán)，雇員激勵(lì)平臺(tái)擁有其10%的股權(quán)。拆分后，特海國(guó)際不再屬于海底撈附屬公司，主要從事大中華區(qū)（包括中國(guó)內(nèi)地、香港、澳門(mén)及臺(tái)灣）以外的餐廳業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。

　　值得留意的是，較之近年來(lái)門(mén)店擴(kuò)張模式有些相似，海底撈也在不斷擴(kuò)充著其資本版圖。2016年7月，頤海國(guó)際率先登陸港股，2018年9月底，海底撈接力，成為火鍋界張勇的第二家港股上市公司。時(shí)隔近4年之后，海底撈火鍋版圖或許將再添一名港股上市公司大將。

　　那么，作為海底撈海外業(yè)務(wù)的代表，特海國(guó)際的成色究竟如何呢？

　　國(guó)際市場(chǎng)第三大中式餐飲品牌

　　在新冠肺炎疫情之前，國(guó)際市場(chǎng)上火鍋店的市場(chǎng)規(guī)模已從2016年的307億元(美元，下同)增加到2019年的373億元。受到疫情影響，市場(chǎng)規(guī)模降至2020年的256億元。隨著新冠肺炎疫情緩和，火鍋類(lèi)別已開(kāi)始復(fù)蘇，2021年增長(zhǎng)至289億元。

　　另一方面，按2021年的收入計(jì)，在國(guó)際中式餐飲市場(chǎng)中，由1983年在美國(guó)成立的Panda Express(熊貓快餐)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，據(jù)悉其截至2021年12月31日的餐廳數(shù)目達(dá)到2200家，對(duì)應(yīng)年收入約40億元。其次為P.F.Chang(華館/張家館)，于2021年有約320家餐廳，對(duì)應(yīng)收入約10億元。

　　作為國(guó)際市場(chǎng)第三大中式餐飲品牌，亦是國(guó)際市場(chǎng)上源自中國(guó)的最大中式餐飲品牌，對(duì)比Panda Express以及P.F.Chang，特海國(guó)際收入遜色不少。于2019年-2021年3年期間，分別錄得收入2.33億元、2.21億元及3.12億元。

　　門(mén)店擴(kuò)張迅猛 虧損連年不止

　　根據(jù)招股書(shū)顯示，特海國(guó)際于2012年開(kāi)設(shè)在新加坡的首家餐廳，截至2022年3月31日，集團(tuán)在亞洲、北美洲、歐洲及大洋洲的11個(gè)國(guó)家擁有97家餐廳。截至最后實(shí)際可行日期，集團(tuán)于11個(gè)國(guó)家一共擁有103家餐廳。

　　雖然海外疫情肆虐，但其并沒(méi)有因此導(dǎo)致發(fā)生重大餐廳關(guān)閉潮。這三年期間，特海國(guó)際僅共關(guān)閉3家餐廳，主要是租約到期及基于其表現(xiàn)評(píng)估的的商業(yè)原因。

　　不可忽略的是，門(mén)店數(shù)量的居高不下所引發(fā)的最為直接的問(wèn)題便是場(chǎng)地費(fèi)用、人工費(fèi)用的高企。據(jù)悉，在亞洲，每家餐廳的總資本支出通常介于1400萬(wàn)元至3000萬(wàn)元。不過(guò)，這主要取決于餐廳規(guī)模及所在國(guó)家的實(shí)際情況。但客觀來(lái)看，在其他國(guó)家和地區(qū)經(jīng)營(yíng)門(mén)店可能面臨著更高的成本。

　　而作為以服務(wù)至上的海底撈海外業(yè)務(wù)，特海國(guó)際2021年員工成本占營(yíng)收比例約46%，達(dá)到1.43億元。

　　故此，公司至今仍未實(shí)現(xiàn)盈利，深知隨著門(mén)店的極速擴(kuò)張，其虧損也在逐步擴(kuò)大。2019年-2021年分別錄得虧損3301.9萬(wàn)元、5376萬(wàn)元及1.51億元。

　　值得注意的是，根據(jù)重組，特海國(guó)際向海底撈借款4.71億元用以擴(kuò)張，這也直接令其產(chǎn)生了較大的流動(dòng)負(fù)債凈額及負(fù)債金額。截至2022年5月31日，其流動(dòng)負(fù)債凈額已經(jīng)達(dá)到4.32億元。

　　海外限制性措施放寬 客流逐步恢復(fù)

　　自2020年起，海外疫情嚴(yán)重，各地各國(guó)政府實(shí)施限制性措施，包括全城或全國(guó)范圍內(nèi)的封鎖、臨時(shí)關(guān)閉餐廳、限制用餐時(shí)間、社交距離落座等。這也直接影響了餐廳客流量，因此特海國(guó)際的翻臺(tái)率由2019年疫情前的4.1次，減少至2020年的2.4次及2021年的2.1次。

　　于2019年、2020年及2021年，特海國(guó)際每家餐廳平均每日收入分別為2.08萬(wàn)元、1.16萬(wàn)元、1萬(wàn)元，2020年同店銷(xiāo)售同比減少39.3%。

　　而至近一年，海外各國(guó)迫切恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，選擇了與國(guó)內(nèi)迥然不同的防疫政策，甚至如澳大利亞、挪威、墨西哥、瑞士等地實(shí)行全面開(kāi)放，取消所有防疫限制措施，入境無(wú)限制等。

　?。ㄕ碜跃W(wǎng)絡(luò)）

　　基于此，2021年客流總量已達(dá)到980萬(wàn)，并超過(guò)了2019年的810萬(wàn)。至于翻臺(tái)率在2022年首季度恢復(fù)至每天2.7次。另外，2022年首季度錄得同店銷(xiāo)售較2021年同期增長(zhǎng)32.0%。

　　“介紹”上市 旨在緩解負(fù)債壓力繼續(xù)擴(kuò)張

　　遞交上市申請(qǐng)的同一日，海底撈公布，公司建議透過(guò)介紹上市方式，將特海股份分拆并于聯(lián)交所主板獨(dú)立上市；公司會(huì)以實(shí)物分派的方式落實(shí)建議，將其所持有的全部特海股份(即緊接建議分拆及上市前特海的已發(fā)行股本總額的90%)，按照各股東于記錄日期在公司的持股比例分派予彼等。

　　海底撈表示，建議分拆符合海底撈及其股東的整體利益，因?yàn)榻ㄗh分拆可使特海國(guó)際的業(yè)務(wù)及集團(tuán)的其余業(yè)務(wù)在其各自的地域范圍內(nèi)獲得更好的發(fā)展。

　　另外，特海國(guó)際通過(guò)介紹形式完成IPO，不發(fā)新股不融資，也就意味著將能在短期內(nèi)便掛牌上市。此舉應(yīng)是為了盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)，以吸引及尋求專(zhuān)門(mén)對(duì)國(guó)際餐廳業(yè)務(wù)進(jìn)行重點(diǎn)投資的新投資者，并由此緩解高額負(fù)債的壓力和為繼續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┲С帧?/p>

　　對(duì)海底撈現(xiàn)有股東來(lái)說(shuō)實(shí)物分派無(wú)疑是一個(gè)好消息，但目前宏觀經(jīng)濟(jì)、餐飲市況未見(jiàn)曙光，加之海底撈2021年由盈轉(zhuǎn)虧41.63億元人民幣，此番分拆上市，挑戰(zhàn)料將不小。

　　但即便如此，仍不乏有機(jī)構(gòu)看好其后市發(fā)展。財(cái)通證券(601108)認(rèn)為，其海外門(mén)店擴(kuò)張迅猛，分拆上市開(kāi)啟全新篇章。特海股份獨(dú)立上市后，高成長(zhǎng)性疊加單店經(jīng)營(yíng)情況改善，利潤(rùn)成長(zhǎng)空間較為可觀，有望走出新成長(zhǎng)曲線。