香港交易及結(jié)算所有限公司

　　HONG KONG EXCHANGES AND CLEARING LTD.

　　股票代號：00388

　　市盈率：36倍

　　每股盈利：$9.91

　　市值：$5800億

　　業(yè)務(wù)類別：金融證券

　　集團(tuán)主席：史美倫

　　主要股東：The Government of the Hong Kong Special Administrative Region（Exchange Fund）（5.90%）

　　5年業(yè)績

　　年度：2017／2018／2019／2020／2021

　　收益（億）：115／143／136／168／195

　　盈利（億）：74.1／93.1／93.9／115／125

　　每股盈利：6.03／7.50／7.49／9.11／9.91

　　每股派息：5.40／6.71／6.71／8.17／8.87

　　ROE：21.3／23.9／22.1／24.7／25.4

　　--企業(yè)簡介--

　　香港交易所（港交所）是香港唯一獲認(rèn)可的證券市場及期貨市場，提供現(xiàn)貨、期貨、衍生工具的平臺買賣，以及股票上市業(yè)務(wù)。

　　港交所亦經(jīng)營4 家香港僅有獲認(rèn)可的結(jié)算所，即香港結(jié)算、期貨結(jié)算公司、聯(lián)交所期權(quán)結(jié)算所及場外結(jié)算公司。香港交易所亦擁有倫敦金屬交易所（LME），LME 是英國所認(rèn)可的投資交易所，是具領(lǐng)導(dǎo)的基本金屬交易所。

　　【圖1】--港交所財務(wù)數(shù)據(jù)

　　【圖2】--港交所財務(wù)數(shù)據(jù)

　　--港交所生意模式--

　　港交所的壟斷業(yè)務(wù)，已經(jīng)是盈利的保證，問題是賺多與賺少，以及將來的前景如何。而港交所處于金融證券行業(yè)，金融業(yè)作為香港的命脈，長遠(yuǎn)發(fā)展仍不會差，加上壟斷事業(yè)，已能推斷到港交所是一只優(yōu)質(zhì)股。

　　【圖3】--港交所業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

　　香港作為中國與世界金融橋梁的角色，在未來一段長時間仍有相當(dāng)?shù)牡匚?，而在將來，中港在金融上的融合必然是愈來愈多，往后更多類似「滬港通」及其他形式合作，也只會是遲早的事，所以，此股的長遠(yuǎn)價值不能忽視。

　　港交所亦定立的長期發(fā)展，主要構(gòu)建一個有效的跨市場互聯(lián)互通平臺，便利資金進(jìn)出中國內(nèi)地，投資不同資產(chǎn)類別，以及發(fā)展一個植根于香港、匯集中外產(chǎn)品的本地市場，致力為更多客戶提供有競爭力的產(chǎn)品組合。

　　簡單來說，一方面在中國開放資產(chǎn)市場中擔(dān)任橋梁角色，同時，便利資金進(jìn)出中國。港交所的策略是連接中國與世界，旨在成為中國客戶以及國際客戶尋求中國投資機(jī)遇的全球首選跨資產(chǎn)類別交易所，故港交所長遠(yuǎn)仍有一定的發(fā)展。

　　--三大主題--

　　港交所定下的發(fā)展，將聚焦以下三大主題：

　　第一，立足中國，透過雙向資本流動實(shí)現(xiàn)：利用北向通系列計(jì)劃，促進(jìn)中國內(nèi)地資本市場國際化，同時，利用南向通系列計(jì)劃，便利中國內(nèi)地財富實(shí)行多元資產(chǎn)配置。

　　第二，連接全球，包括進(jìn)一步提升香港市場對全球資本的吸引力，以及在香港市場提供更多亞太區(qū)投資產(chǎn)品。

　　第三：發(fā)展科技，加快業(yè)務(wù)現(xiàn)代化進(jìn)程，提升效率、拓展新機(jī)遇、探索新項(xiàng)目。

　　--理想的賺錢能力--

　　此股的股本回報率（ROE），2011 年處于50% 以上的極高水平，而由于近幾年的股權(quán)增加，令ROE 被拖低，但仍處于20% 以上的水平（是一個理想的水平），反映港交所的壟斷業(yè)務(wù)，使其有很高的賺錢能力，生意甚為好賺，不需要作出甚么投資亦能保持當(dāng)中的賺錢能力。

　　不過ROE高的另一原因是高派息率，達(dá)九成的派息率令保留盈利甚少，ROE 無法反映再投資的情況。而這亦能推斷到一點(diǎn)，就是港交所雖是獨(dú)市生意，但生意被市況所牽引，自主能力不大，令其生意盈利出現(xiàn)較為被動的情況。

　　由于港交所的生意有周期性，故導(dǎo)致其收入盈利變化較大，引致市場對于其估值常有較大的轉(zhuǎn)變，最終導(dǎo)致股價大上大落。所以當(dāng)港交所的股價大上落時，其實(shí)是買入及沽出的機(jī)會。

　　--周期投資法--

　　先從當(dāng)中的業(yè)務(wù)說起。港交所擁有的聯(lián)交所及期交所，是香港唯一認(rèn)可的證券及期貨市場，雖然擁有海外業(yè)務(wù)，但主要的收入來源仍是港股，港股每天的成交、新上市公司的多寡及其相關(guān)，都是港交所主要收入來源。

　　【圖4】--股市成交與盈利

　　從過往10年的盈利與大市成交數(shù)據(jù)可看出，市場熾熱與否與港交所盈利情況成直接關(guān)系。憑著這點(diǎn)，已經(jīng)能對港交所用一套簡單的方法分析，以及制定相關(guān)的長期買賣策略。

　　由于股市有周期，總有市況淡靜與熾熱的時候，故只要對當(dāng)前市況的冷熱度作評估，就能初步推算出港交所當(dāng)時的價格是處于低估、合理還是高估水平。

　　--投資策略--

　　作為價值投資者，投資港交所的方法有兩種：第一是中長期，利用周期性的特點(diǎn)，把握當(dāng)中的巨大回報，但要一定的投資技巧；第二是超長期，忽視當(dāng)中的周期性，這方法任何級數(shù)的投資者都做到，但要有較大的耐心去持有。

　　先講周期形式的投資法。在市況非常靜的時候，就是港交所最好的買入時機(jī)，因股價必然被大幅低估。而在大部分時期，市況處于不冷不熱的正常水平，這會用不買不賣的策略，而無貨者則用分段吸納的策略。到市況熾熱時，港交所的股價必然被高估，這就是以周期投資模式的最好沽出時機(jī)。

　　正因?yàn)榇斯傻难h(huán)特性，只要捕捉到其中的大浪，回報已是可觀，而較大的周期一般都要數(shù)年。另外，由于此股為優(yōu)質(zhì)股，風(fēng)險相對較低，只要不在熾熱市況較昂貴時買入，可說已封了蝕本門。

　　至于另一種投資方法，就是超長線或永遠(yuǎn)投資，持有10 年或更長時間，在市況較靜時買入，又或以分段吸納去慢慢買入，令風(fēng)險得以平均。至于沽出，相信大部分的貨都可作永遠(yuǎn)持有，但若見每次股價創(chuàng)歷史新高時，沽出一部分亦可。

　　當(dāng)前港交所市盈率35倍，預(yù)測市盈率36倍，大約處合理區(qū)中下。如果有貨的投資者，當(dāng)前可長線。如果未有貨，現(xiàn)價分注或月供是適合的，買入后長線持有。

　　（上述文章只是企業(yè)分析，并不構(gòu)成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業(yè)，才決定是否適合自己。）