華夏時報記者 謝碧鷺 北京報道

　　2023年8月27日，證監(jiān)會發(fā)布《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》（下稱“827新政”），宣布“根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進投融資兩端的動態(tài)平衡”。這一旨在提升上市公司質(zhì)量的監(jiān)管變革，深刻重塑了IPO市場生態(tài)。

　　如今政策實施已滿兩周年，其監(jiān)管實效與市場影響已清晰顯現(xiàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2025年8月27日，過去兩年間A股擬上市企業(yè)中，已有約560家主動撤回IPO申請，一場規(guī)模顯著的“撤單潮”成為市場關(guān)注焦點。這一現(xiàn)象背后，既是監(jiān)管端審核標(biāo)準持續(xù)提升的直接體現(xiàn)，也反映出企業(yè)端的戰(zhàn)略調(diào)整。

　　年內(nèi)撤單節(jié)奏略有放緩

　　“827新政”實施兩年來，IPO市場經(jīng)歷了從“數(shù)量競賽”到“質(zhì)量優(yōu)先”的深刻轉(zhuǎn)變。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年8月27日至2025年8月27日期間，滬深北三大交易所因主動撤回材料終止IPO的企業(yè)約560家。其中，2024年全年主動撤回的企業(yè)數(shù)量有400多家，而2025年撤單節(jié)奏則有所放緩，年內(nèi)僅有78家。

　　IPO“撤單潮”的背后，現(xiàn)場檢查作為監(jiān)管利劍，在提升上市公司質(zhì)量方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。近年來，監(jiān)管層現(xiàn)場檢查揭露出的問題，集中反映了擬上市企業(yè)的“硬傷”。

　　比如今年7月，上交所官網(wǎng)對外披露了關(guān)于對新黎明及相關(guān)負責(zé)人予以紀律處分的決定。

　　現(xiàn)場督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)，新黎明在申報文件中未如實說明實際控制人與前員工馬某的相關(guān)利益安排，隱瞞在馬某離職后安排其在供應(yīng)商處任職并參與募投項目建設(shè)、通過子公司間接向其發(fā)薪等事實。此外，新黎明提交的紙質(zhì)公章用印記錄系后補版本，且與業(yè)務(wù)系統(tǒng)中的用印審批記錄不一致，其在報告期內(nèi)公章外帶管理不規(guī)范。

　　此前上交所還披露了想念食品IPO過程存在的一系列問題，著實令人咋舌。一是拒絕、阻礙現(xiàn)場檢查，銷毀相關(guān)證據(jù)材料；二是重要信息披露不真實、不準確、不完整；三是財務(wù)內(nèi)部控制存在重大缺陷。最終上交所對想念食品予以5年內(nèi)不接受發(fā)行人提交的發(fā)行上市申請文件的紀律處分。作為保薦機構(gòu)，國金證券被予以公開譴責(zé)，上交所2年內(nèi)不接受相關(guān)保薦代表人簽字的發(fā)行上市申請文件。

　　多家IPO轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所

　　面對A股審核收緊的壓力，部分企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向了香港市場。2025年以來，港股上市浪潮涌動，其中不少是從A股撤單的企業(yè)。

　　比如主要從事中式餐飲服務(wù)的老鄉(xiāng)雞，2022年5月，老鄉(xiāng)雞曾向上交所申請上市；2023年8月，老鄉(xiāng)雞撤回其A股上市申請，此后老鄉(xiāng)雞便轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO。在營業(yè)規(guī)模方面，2022年至2024年，老鄉(xiāng)雞分別實現(xiàn)了45.28億元、56.51億元、62.88億元的收入和2.52億元、3.75億元、4.09億元的凈利潤。

　　此外還有雙登股份，今年8月26日正式在港交所掛牌上市。據(jù)悉，雙登集團專注于設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售儲能電池及系統(tǒng)。根據(jù)招股書引述弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，雙登集團在2024年全球通信及數(shù)據(jù)中心儲能電池供應(yīng)商中出貨量排名第一，市占率達11%。在謀求港交所上市前，雙登集團曾在2023年6月向深交所提交A股上市申請，后于2024年4月撤回上市申請。

　　港股市場的政策紅利為部分企業(yè)提供了便利。2025年5月，香港證監(jiān)會與港交所聯(lián)合推出“科企專線”，專門便利特?？萍脊炯吧锟萍脊旧鲜?，并允許以保密形式提交上市申請。這一政策與A股撤單企業(yè)的行業(yè)分布高度契合，特別是生物醫(yī)藥和電子技術(shù)企業(yè)，在研發(fā)投入、盈利要求等方面獲得了更大的包容度。

　　然而，赴港上市并非坦途。截至2025年8月27日，港股儲備軍中有200多家企業(yè)正在排隊上市，競爭同樣激烈。

　　知名投行人士王驥躍在接受《華夏時報》記者采訪時表示，當(dāng)前IPO撤單節(jié)奏放緩的背后，是在審企業(yè)的大量減少，沒有庫存，撤單量自然變少了。港股IPO去年下半年以來開始火爆，但港股IPO的特點是審核易發(fā)行難，除了龍頭公司受歡迎外，其他發(fā)行并不容易。所以也不是所有的A股撤回公司都有資格和條件轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所IPO，港股更歡迎要出?；蛘咭雵H資本的企業(yè)。

　　嚴格落實“看門人”責(zé)任

　　值得一提的是，IPO市場“撤單潮”，不僅對自身造成一定影響，還將壓力直接傳導(dǎo)至作為核心中介的券商投行業(yè)務(wù)板塊。

　　整體來看，2024年頭部券商投行業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)一定規(guī)模的下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年中信證券、國泰海通和中金公司（601995）投行業(yè)務(wù)收入排名前三，分別為40.33億元、30.83億元和25.83億元，同比下滑35.43%、19.72%和20.33%。緊跟其后的是中信建投（601066）證券、華泰證券和申萬宏源證券（000562），當(dāng)期的投行業(yè)務(wù)收入分別是24.91億元、21.44億元和14.22億元，同比下滑48.14%、33.39%和27.41%。

　　除了IPO公司本身之外，作為資本市場“看門人”，監(jiān)管層從嚴監(jiān)管仍在持續(xù)。今年3月底，證監(jiān)會針對投行業(yè)務(wù)亂象一口氣對外發(fā)布了多份罰單，涉及6家券商和數(shù)名相關(guān)人員。這6家券商分別為五礦證券、長江證券、方正證券、華林證券（002945）、德邦證券和浙商證券（601878），被罰原因包括保薦工作報告未完整披露質(zhì)控內(nèi)核關(guān)注的問題、保薦工作報告未完整披露質(zhì)控內(nèi)核意見、內(nèi)控流程不規(guī)范等。

　　從當(dāng)前監(jiān)管動態(tài)來看，IPO市場走勢如何？博星證券研究所所長兼首席投資顧問邢星對《華夏時報》記者表示，下一階段IPO監(jiān)管將延續(xù)“質(zhì)量優(yōu)先”基調(diào)，同時更注重適配市場需求。監(jiān)管層會繼續(xù)嚴控“帶病申報”，強化財務(wù)真實性核查和信息披露，通過“申報即擔(dān)責(zé)”等機制壓實中介責(zé)任；在確保質(zhì)量的前提下，適度加快審核效率，預(yù)計2025年月均上市企業(yè)較2024年更穩(wěn)定，并可能為半導(dǎo)體、新能源等科技創(chuàng)新企業(yè)開辟綠色通道。