交銀國際發(fā)研報指，阿迪達斯下調(diào)22年下半年大中華區(qū)銷售指引，從此前的同比持平下調(diào)至同比雙位數(shù)下滑，同時還下調(diào)了毛利率預期。不利于運動品牌經(jīng)銷商和國內(nèi)品牌：下調(diào)指引對經(jīng)銷商的銷售是負面因素，尤其是對于他們的阿迪達斯產(chǎn)品銷售。

　　為何滔搏、寶勝等經(jīng)銷商的表現(xiàn)可能好于阿迪達斯？1）阿迪達斯的表現(xiàn)不如其他品牌，意味著目前的疲軟可能僅限于阿迪達斯，而滔搏與寶勝的其他品牌供應商表現(xiàn)可能較強。2）7月是一個銷售的小月份，而8至12月將受益于低基數(shù)，因此無需夸大7月的疲軟。3）在去庫存時，零售商的銷售流水將多于品牌商的批發(fā)銷售，盡管毛利率可能更低，這意味著阿迪達斯雙位數(shù)的銷售下滑應該比零售商的銷售放緩來得更嚴重。

　　中國運動用品產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)先次序：品牌>經(jīng)銷商>代工廠：考慮到目前是去庫存階段（優(yōu)先選下游而非上游)，加上國內(nèi)品牌的表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于國際品牌，交銀青睞國內(nèi)品牌（如安踏、李寧)多于經(jīng)銷商（如滔搏、寶勝)，最后是代工廠（申洲）。