申萬宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，首予百勝中國-S（09987）“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-25年的收入復(fù)合增長率為9%，主要受益于新增門店的驅(qū)動；經(jīng)調(diào)整凈利潤復(fù)合增長率為20%，目標(biāo)價(jià)440港元，對應(yīng)23%的上漲空間。公司計(jì)劃2022年凈新增門店1000-1200家，按品牌看，肯德基將占據(jù)大部分的開店數(shù)；必勝客將結(jié)合多種店型，大店用來加強(qiáng)品牌形象，衛(wèi)星店用來增加密度；咖啡品牌將作為第三個(gè)增長引擎，預(yù)計(jì)Lavazza年底142家門店；塔可貝爾預(yù)計(jì)年底有100家門店。

　　行業(yè)方面，中國餐飲的市場規(guī)模2019年達(dá)46721億元，預(yù)計(jì)2020-24年的復(fù)合增長率為12.2%，2024年有望達(dá)66136億元。2019年快餐和休閑餐飲的市場規(guī)模為10692億元和5309億元，百勝中國的市場份額為4.9%和3.2%，均位列第一。2019年，中國每百萬人的連鎖餐廳數(shù)量為332家，連鎖餐廳市場規(guī)模占餐飲業(yè)的比例為19.6%，均低于美國的891家和73.8%。該行認(rèn)為疫情將強(qiáng)化餐飲行業(yè)優(yōu)勝劣汰，餐飲行業(yè)將繼續(xù)向品牌化和規(guī)?；较虬l(fā)展。

　　公司方面，百勝旗下的餐廳數(shù)量穩(wěn)步提升至2021年底的11788家，并保持健康的投資回報(bào)期，肯德基和必勝客為2年和3年，得益于不斷創(chuàng)新店型例如肯德基小城鎮(zhèn)示范店，必勝客輻射型布局等，小店模式更易于滲透下沉市場，并更靈活地在高線城市擴(kuò)張。公司同時(shí)在不斷改造門店，創(chuàng)新本土化菜單例如推出嫩牛五方，小龍蝦烤雞堡等產(chǎn)品保持品牌新鮮度。持續(xù)完善的供應(yīng)鏈體系助力全國擴(kuò)張，強(qiáng)化的數(shù)字化系統(tǒng)利于提高訂單頻率和客戶忠誠度，促進(jìn)品牌的交叉銷售。外賣業(yè)務(wù)收入占比目前提升至31%，促進(jìn)業(yè)務(wù)更具韌性。