交銀國際發(fā)研報指，百威亞太2022年上半年業(yè)績超預期，銷售額同比增長2.7%，息稅前利潤增長0.4%，凈利潤增長10.6%。在2季度，銷售額增長同比略有加速至3.7%，但息稅前利潤率同比下降2.6個百分點，原因是成本通脹使得毛利率同比收縮4.6個百分點，導致凈利潤下降5%。

　　韓國引領增長，受益于限制放寬：亞太東部2季度銷售額同比增幅17%，因為韓國受益于餐廳及酒吧限制的取消以及低基數(shù)效應。

　　中國市場正在穩(wěn)步復蘇：中國夜生活渠道的營業(yè)比例逐步回升（4、5、6、7月分別為38%、88%、91%、81%）。

　　利潤率短期內受到通脹壓力，但長期仍有充足的上行空間：由于每百升銷售成本上升12-13%，超過每百升收入4%的同比增幅，使得毛利率在2季度下跌4.6個百分點。交銀認為三輪3-10%的提價應有助于抵消成本上漲。

　　交銀重申該股買入評級，目標價31港元，基于43倍22年市盈率：百威繼續(xù)攻守兼?zhèn)洌ㄔ黾印皵U張城市”、擴大高端及超高端產(chǎn)品組合、建設其品牌資產(chǎn)；但同時保持靈活性并將資源從受疫情影響的地區(qū)轉移）。

　　主要風險：成本持續(xù)上漲，疫情反復及防疫限制。