招銀國際發(fā)研報(bào)指，百威亞太(01876)今年上半年業(yè)績符合預(yù)期，高端化緩解銷量端壓力：公司上半年實(shí)現(xiàn)營收34.5億美元，同比跌0.7%，調(diào)整后EBITDA為1.4億美元，同比跌33%，調(diào)整后凈利潤5.75億美元，同比升10.6%，銷量45.2萬千升，同比跌1.4%。二季度，中國市場受防疫封控加碼沖擊相對較大，但5月起情況已經(jīng)逐月改善，韓國及印度亦錄得強(qiáng)勁表現(xiàn)，部分抵消中國市場的下滑。二季度公司整體仍實(shí)現(xiàn)營收18億美元，經(jīng)調(diào)整后EBITDA為5.7億美元，同比僅跌5%/5.6%，降幅有限，體現(xiàn)公司經(jīng)營韌性。

　　其中在中國市場方面，二季度受防疫加碼、原材料價(jià)格上漲和經(jīng)營去杠桿影響，調(diào)整后EBITDA同比下滑13.7%，銷量同比下滑6.5%。管理層表示5月起經(jīng)營逐漸改善，高端化勢頭仍強(qiáng)勁且2H預(yù)計(jì)持續(xù)。6月中國市場銷量已恢復(fù)高單位數(shù)增長，高端及超高端產(chǎn)品銷量在受新冠疫情管控措施影響范圍以外的擴(kuò)張地區(qū)已恢復(fù)雙位數(shù)增長。該行認(rèn)為下半年中國市場銷量有望恢復(fù)低單位數(shù)同比增長、實(shí)現(xiàn)約2%單價(jià)同比提升，全年?duì)I收有望同比持平、調(diào)整后EBITDA利潤率或小幅同比下滑至35%-36。

　　該行小幅下調(diào)2022全年?duì)I收和EBITDA預(yù)測3.3%/1%，維持買入評級，目標(biāo)價(jià)28.4港元（前值28港元），基于2023年20倍（為3年均值）EV/EBITDA。