交銀國際發(fā)研報指，食品飲料制造商統(tǒng)一中控（220HK/未評級）2022年上半年業(yè)績疲弱，預示著農夫山泉將于8月下旬發(fā)布的上半年業(yè)績也可能承壓。統(tǒng)一的上半年收入同比增長7.2%，但凈利潤同比下降27.5%至人民幣6.14億元，原因是大宗商品和運輸成本上升，毛利率/經營利潤率/凈利率分別同比下降4.7/2.9/2.1個百分點。

　　農夫的產品線與統(tǒng)一在飲料方面重疊，在疫情封控期間表現不佳：按產品劃分，統(tǒng)一的食品業(yè)務（收入同比增長14%）表現優(yōu)于其貢獻更大的飲料業(yè)務（收入同比增長5%），因為上半年的疫情封控增加了對方便面的需求，但損害了對瓶裝飲料的需求。

　　瓶裝水下降對農夫山泉不利：統(tǒng)一沒有拆分出咖啡與瓶裝水的銷售占比，其占銷售額僅2%（瓶裝水占農夫山泉57%銷售），但其收入同比下滑22%，令人擔憂。但值得一提的是，統(tǒng)一的瓶裝水品牌Alkaqua比農夫更高端，而品牌力也較弱。

　　鑒于成本通脹和未來疫情的不可預測性，統(tǒng)一管理層無法提供下半年的銷售或利潤率指引。交銀維持農夫山泉“中性”評級，目標價46港元。交銀指出，統(tǒng)一上半年的毛利率下降4-5個百分點，符合該行對農夫山泉的預期，而瓶裝飲料、水的銷售疲軟預示著后者的業(yè)績也將會疲軟。