大和發(fā)研報(bào)指，裕元集團(tuán)(00551)今年上半年業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期，制造業(yè)務(wù)盈利同比增長59%至1.73億美元，并恢復(fù)派發(fā)每股0.40港元的中期股息。由于需求疲軟，尤其是在歐盟，管理層對(duì)今年第四季度以前的訂單前景持保守態(tài)度。此外，公司二季度營業(yè)利潤率環(huán)比提升至5.8%，創(chuàng)4年新高，主要得益于89%的工廠利用率及運(yùn)營支出節(jié)??；期內(nèi)制造業(yè)毛利率仍處于17.8%的較低水平，但管理層重申毛利率目標(biāo)在未來幾年恢復(fù)至逾20%。

　　考慮到全球消費(fèi)需求疲軟及許多國家（尤其是中國）鞋類庫存高企，該行預(yù)計(jì)公司下半年利用率將小幅下滑至80-85%。但管理層仍認(rèn)為，由于生產(chǎn)效率和經(jīng)營杠桿恢復(fù)正常，盡管利用率下滑，但制造業(yè)毛利率或?qū)⑦_(dá)到18.2-18.3%。該行認(rèn)為，雖渠道去庫存壓力或?qū)⒊掷m(xù)至2023年上半年，且公司經(jīng)營仍受零售業(yè)務(wù)拖累，但該行認(rèn)為8月或是收入同比正增長的拐點(diǎn)。

　　由于零售業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)下調(diào)，該行將2023-24年每股收益下調(diào)6%，目標(biāo)價(jià)從13.5港元下調(diào)7%至12.6港元；但考慮到業(yè)務(wù)表現(xiàn)及股息收益率強(qiáng)勁，該行重申“跑贏大市”評(píng)級(jí)。