中信證券發(fā)布研究報告稱，維持閱文集團（00772）“買入”評級，結合22H1中期業(yè)績，以及部分影視項目拍攝進度慢于預期、消費市場景氣度復蘇進程弱于預期，出于審慎考慮，下調2022E-24E營收預測至86.47/97.41/108億元，Non-IFRS凈利潤預測也降至13.28/15.27/17.84億元，據(jù)SOTP估值法，目標價41港元。

　　報告中稱，公司于在線閱讀方面，MAU實現(xiàn)快速增長，付費用戶數(shù)受免費閱讀分流及打擊盜版影響同比下滑，展望下半年，對免費閱讀模式投入力度將取決于廣告市場熱度，將根據(jù)投入產出效率權衡免費、付費模式推廣力度，MPU有望企穩(wěn)回升。劇集方面，頭部多點開花，動畫、漫畫表現(xiàn)優(yōu)異，展望后續(xù)內容管線，下半年新麗出品的劇集《玫瑰之戰(zhàn)》等有望上線。IP方面，衍生開發(fā)鏈路拓展，系統(tǒng)化挖掘網文版權價值，該行預計2022年將進一步夯實衍生品業(yè)務的相關能力，公司IP衍生鏈路價值有望從2023年開始加速兌現(xiàn)。

　　該行預計，下半年降本增效仍將是公司重要運營目標，相較于收入端指標，該行將更關注經調整利潤表現(xiàn)。此外，網絡文學作為內容行業(yè)源頭活水，是影視、動漫、游戲等內容形式的重要IP來源，閱文作為在線閱讀行業(yè)龍頭公司，積極拓展基于網文生態(tài)的IP運營業(yè)務，有望駛入全新篇章。中信預計隨著在IP商品化衍生方面的布局趨于成熟，長鏈條價值有望加速兌現(xiàn)，長期看好成長為IP產業(yè)龍頭公司的潛力與空間。