光大海外發(fā)布研究報告稱，維持金山軟件(03888)“增持”評級，考慮到下半年游戲版號發(fā)放不確定性、企業(yè)授權(quán)業(yè)務(wù)短期仍將承壓以及聯(lián)營公司虧損高于預(yù)期，下調(diào)2022-24年Non-IFRs凈利潤預(yù)測60%/37%/23%至2.38/5.34/8.92億元，并下調(diào)凈利潤70%/46%/30%至1.73/4.2/7.3億元(同比-56%/+143%/+74%)。公司2Q22實現(xiàn)收入18.3億(同比+24%);歸母凈利潤同比、環(huán)比都轉(zhuǎn)盈為虧至-1.4億元，主要由于聯(lián)營企業(yè)大幅虧損。

　　游戲業(yè)務(wù)方面，2Q22實現(xiàn)收入9億元(同比+31%)，主要由于4Q21推出的《劍俠世界3》等手游在1H22貢獻(xiàn)收入增量;但環(huán)比下滑7%，主要由于1Q22的高基數(shù)影響、以及4M22推出的端游《劍網(wǎng)3緣起》表現(xiàn)不及預(yù)期。全年來看，由于行業(yè)版號發(fā)放節(jié)奏和公司部分儲備游戲上線時間仍存在不確定性，公司估計2022年全年游戲業(yè)務(wù)收入增速在20%左右。長期來看，積極拓展中國內(nèi)地以外市場將打開新的增長空間，目前《劍俠世界3》等游戲已在中國港澳臺上線，后續(xù)還將積極拓展越南和韓國等海外市場，有望帶動游戲業(yè)務(wù)持續(xù)增長。

　　授權(quán)業(yè)務(wù)方面，2Q22辦公軟件及服務(wù)收入9.2億元(同比+18%)，該行認(rèn)為未來信創(chuàng)業(yè)務(wù)仍有較大空間。個人及機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.7億(環(huán)比+17%)，主要得益于ARPU提升，而MAU環(huán)比相對持平，但公司預(yù)計2H22MAU將有所回升，整體表現(xiàn)仍將承壓。該行認(rèn)為隨著公司云產(chǎn)品及服務(wù)體驗不斷優(yōu)化，個人及企業(yè)用戶黏性將持續(xù)提升，并將帶動長期付費的用戶比例和業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量的提升，考慮到終端出貨不及預(yù)期等影響，該行預(yù)測2022年WPS收入增速在20%左右。