今年中期財報季似乎略為艱難，普遍承壓成為常態(tài)之一。而換一個角度，上半年的市場環(huán)境也提供出一次“極限壓力測試”的機會，基本面韌性強大、善于駕馭環(huán)境的公司浮出水面。

　　更重要的是，他們中的一些在逆風(fēng)中蓄力行進，業(yè)績背后實則進一步拉大與競爭者的差距，錨定了接下來的持續(xù)增長機會。比方說，全球小家電龍頭企業(yè)——JS環(huán)球生活(1691.HK)。

　　上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，呈現(xiàn)韌性、持續(xù)性

　　8月29日，JS環(huán)球生活披露中期業(yè)績。

　　整體上，按固定匯率計算，JS環(huán)球生活上半年實現(xiàn)收入22.56億美元，在去年同期大增48%的基礎(chǔ)上保持正向增長，同比增幅0.8%；毛利為8.62億美元，從經(jīng)營調(diào)整后的角度看（撇除因會計口徑確認的額外成本）較去年同期持平；經(jīng)調(diào)整母公司擁有人應(yīng)占溢利約1.89億美元。

　　同時，JS環(huán)球生活的財務(wù)結(jié)構(gòu)保持了一如既往的穩(wěn)健,凈資產(chǎn)收益率維持在超過20%的水平，表明其盈利能力穩(wěn)健增長。

　　按業(yè)務(wù)劃分，JS環(huán)球生活的業(yè)績來源于兩部分，一是瞄準(zhǔn)美國及其他國家/地區(qū)市場的SharkNinja分部（Shark和Ninja品牌）；二是立足中國廚房小家電市場的九陽分部（九陽品牌）。

　　2022年上半年，按固定匯率計算，SharkNinja分部在高基礎(chǔ)上保持較快增速，達到16.15億美元；九陽分部同比略降0.3%至6.41億美元。

　　反觀行業(yè)整體及可比公司表現(xiàn)，充分反映出其基本面的強大韌性。

　　全球小家電市場在上半年直面不小的挑戰(zhàn)，例如北美市場的歷史性高通脹水平，歐洲市場受地緣局勢變化，以及英鎊、歐元兌美元貶值等影響，全球市場份額合計約45%的核心市場景氣度下滑。

　　主要全球小家電公司如惠而浦(600983)、Irobot，以及美國地區(qū)綜合小家電龍頭如Newell、Spectrum集體“滑坡”，陷入收入規(guī)模的負增長。如此不難看出，SharkNinja的表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)。

　　來源：東財choice

　　中國市場方面，受疫情持續(xù)等影響家電行業(yè)整體承壓，廚房小家電細分市場零售額下滑近5%，同梯隊的【蘇泊爾(002032)、股吧】(002032)亦出現(xiàn)了收入略降。積極的是，隨著二季度推出集科技、健康屬性的新品后，九陽在空氣炸鍋、電飯煲、破壁機等領(lǐng)域均取得了優(yōu)于行業(yè)的市場表現(xiàn)。

　　并且，結(jié)合過往財報來看，JS環(huán)球生活的業(yè)績增長具有持續(xù)性。

　　2022年是全球經(jīng)濟及經(jīng)營環(huán)境都充滿挑戰(zhàn)的一年，期內(nèi)關(guān)稅調(diào)整、全球疫情爆發(fā)、供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)、通脹壓力不利因素接連不斷，JS環(huán)球生活期內(nèi)收入在經(jīng)歷2020及2021年大幅增長后仍能維持與去年同期高位相若水平，可見其長期穿越周期的能力。

　　清晰的增長戰(zhàn)略，支撐中長期業(yè)績確定性

　　進一步歸因，JS環(huán)球生活上半年業(yè)績穩(wěn)健增長的核心著力點還是在于：現(xiàn)有產(chǎn)品份額提升+新品類擴充+國際化市場開拓。這也是未來較長一段時間內(nèi)，其業(yè)績確定性的根本支撐。

　　1）現(xiàn)有產(chǎn)品份額提升

　　上半年，JS環(huán)球生活現(xiàn)有品類的市場份額同比大幅增長。在最大市場的美國市場，其清潔、食物料理及烹飪?nèi)笃奉惖氖袌龇蓊~分別達到34.4%、35.2%及25.4%，均在高基礎(chǔ)上繼續(xù)提升。在英國市場，SharkNinja品牌的吸塵器、電煮鍋及食物料理電器的市場份額分別增長至31%、55.2%以及15.7%，同期增幅明顯。

　　來源：JS環(huán)球生活財報

　　從現(xiàn)象看本質(zhì)，仍以美國市場為例，美國消費市場進入理性消費時代，疊加上半年通脹水平居高，性價比因素更多影響消費者偏好，并且小家電需求韌性較強，SharkNinja提供的是遠超同價位段水準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，更契合市場核心需求；并且SharkNinja持續(xù)創(chuàng)新推出新產(chǎn)品、發(fā)力精準(zhǔn)營銷等，進一步推動了市場份額提升。

　　與此同時，美國傳統(tǒng)小家電龍頭數(shù)量有限且競爭力受限，對應(yīng)市場份額呈現(xiàn)連年持續(xù)下滑，讓出更多發(fā)展空間。

　　再看下中國小家電市場，上半年短暫承壓后競爭格局優(yōu)化，其中線上廚房小家電品牌數(shù)量退回2019年末水平；分品類來看，空氣炸鍋、電蒸鍋等需求韌性較強。九陽等頭部品牌,后續(xù)受益于供需兩端改善。

　　2）新品類擴充

　　JS環(huán)球生活始終保持半年一推新，2021年其共推出八個新品類，包括空氣凈化器、吹風(fēng)機、刀具、冰淇淋機等，其中大部分于第四季度推出，進一步支撐上半年的收入增長。

　　不同于大家電，小家電以用戶體驗為出發(fā)點，單品的市場空間可能有限，但可以打開無限的細分市場“疊加”新空間，即小家電企業(yè)持續(xù)成長最為關(guān)鍵的能力便是拓品。

　　吹風(fēng)機新品類為例，其所對應(yīng)的全球個護市場規(guī)模在2021年達到2,300億美元，頭發(fā)護理類細分市場規(guī)模也超過800億美元。并且，這一市場分散、集中度呈下降趨勢；核心細分市場均為SharkNinja運營地區(qū)，有利于搶占市場。

　　并且，值得重視的是，JS環(huán)球生活的新品類增長策略依托于重研發(fā)，以及強大的協(xié)同效應(yīng)，具有可持續(xù)性。

　　JS環(huán)球生活研發(fā)投入占比位居行業(yè)前列，在全球擁有五大研發(fā)中心，全天候運作促進技術(shù)、信息共享。同時，九陽分部深耕中國廚房小家電行業(yè)多年技術(shù)沉淀深厚，能夠協(xié)同縮短SharkNinja的產(chǎn)品研發(fā)、迭代周期。例如，九陽分部以加熱、控溫技術(shù)賦能Ninja品牌，幫助其拓展多功能烤箱、烤架等一系列加熱類產(chǎn)品。

　　下半年，SharkNinja還將就現(xiàn)有品類和新品類推出新產(chǎn)品，九陽分部將就現(xiàn)有品類推出新產(chǎn)品。

　　3）國際化市場開拓

　　全球范圍內(nèi)，小家電市場是家電行業(yè)中增長最快的賽道。有數(shù)據(jù)表明，到2025年全球小家電收入約2,342億美元，其中歐洲國家的家電市場具備增量空間，有望成為品牌發(fā)展的新引擎。

　　來源：Statista、東吳證券

　　上文已提到，在英國市場，JS環(huán)球生活大部分品類的市場份額實現(xiàn)持續(xù)增長。實際上，其進入英國市場不過短短幾年，打敗本土品牌 Dyson等成為細分品類第一，直觀反映出其強勁產(chǎn)品力及深耕本土化能力。

　　而由于歐洲各國在生活消費習(xí)慣、社交媒介、流通渠道上與英國具有相似性，SharkNinja有望有效復(fù)制英國經(jīng)驗。并且，英國市場的火爆也讓歐洲各大主流KA對SharkNinja的品牌認知及接受度大幅增強，預(yù)計未來拓展之路有望提速。

　　同時在中國市場，JS環(huán)球生活在清潔品類方面或有進一步發(fā)展。根據(jù)【九陽股份(002242)、股吧】(002242)近期公告，其已推出九陽品牌洗地機，在清潔電器領(lǐng)域用九陽、Shark雙品牌發(fā)展。

　　看到這里，實際上不難發(fā)現(xiàn)，上述三大增長策略各有分工又交織融合，存在多重業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，例如現(xiàn)有產(chǎn)品的市場份額提升，將形成更多的品牌力，進而推動新品類的銷售，或有助于支撐全球擴張。換句話說，JS環(huán)球生活已經(jīng)形成品牌力主導(dǎo)下的全方位綜合優(yōu)勢，步入“研發(fā)-產(chǎn)品-營銷-渠道”的正向循環(huán)。

　　這也是為什么，JS環(huán)球生活可以做到可復(fù)制、可持續(xù)的增長。

　　此外，考慮到宏觀環(huán)境、經(jīng)營條件層面的改善，和應(yīng)對能力加強等，JS環(huán)球生活的利潤端也將明顯受益。

　　例如，目前海運成本較2021年最高點開始有所下降。據(jù)Shifl報道，到2022年9月，從中國運送一個40英尺集裝箱到洛杉磯和長灘的平均成本將同比下降72%。與此同時，JS環(huán)球生活已著手鎖定低于現(xiàn)價的長期海運費，以及預(yù)留足夠集裝箱空間,進一步舒緩成本壓力。

　　3月，美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)布公告稱恢復(fù)部分中國進口商品的關(guān)稅豁免，其中大部分SharkNinja產(chǎn)品享受25%的關(guān)稅豁免。同時，業(yè)界預(yù)計關(guān)稅豁免政策在2022年以后將持續(xù)或永久有效。而盡管如此，JS環(huán)球生活已計劃通過優(yōu)化供應(yīng)鏈加強相關(guān)對應(yīng)能力。

　　具體包括：持續(xù)擴大越南和泰國工廠的產(chǎn)能，通過與供應(yīng)商合作提升供應(yīng)鏈效率，降低成本，實現(xiàn)更接近中國境內(nèi)工廠的生產(chǎn)成本，以及專注于通過優(yōu)化國內(nèi)外生產(chǎn)比例來提升供應(yīng)鏈多元化程度。

　　利潤端的壓制因素消減，亦為JS環(huán)球生活未來能夠?qū)崿F(xiàn)更有質(zhì)量、平穩(wěn)的發(fā)展，以及中長期業(yè)績表現(xiàn)增添更多的確定性。

　　寫在最后

　　站立在當(dāng)下，市場投資也開始回歸基本面,對業(yè)績與成長確定性予以更多重視和關(guān)注。根據(jù)中期財報，JS環(huán)球生活延續(xù)穩(wěn)健向好的業(yè)績，有效檢驗，并進一步加強其成長邏輯。

　　同時，持續(xù)成長性的分歧，也是JS環(huán)球生活早前一段時間內(nèi)估值受到壓制的核心原因。伴隨原材料、海運、關(guān)稅問題發(fā)酵，以及海外需求不確定性，JS環(huán)球生活可持續(xù)成長性遭受質(zhì)疑。

　　而透過這份中期財報，以及利潤端釋放出的積極信號，市場或?qū)⑦_成新的共識，不排除其迎來業(yè)績與估值戴維斯雙擊的可能。