中信證券發(fā)研報(bào)指，近日，以太坊合并啟動(dòng)，并擬實(shí)現(xiàn)向純權(quán)益證明(PoS)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換后工作量證明(PoW)機(jī)制將不再適用，以太坊礦工將不能通過(guò)堆疊礦機(jī)、提升算力獲取收益，質(zhì)押以太坊、成為驗(yàn)證者將是獲取收益的唯一途徑。該行判斷，以太坊合并與POW的取消，將顯著降低挖礦相關(guān)的GPU需求，對(duì)英偉達(dá)(NVDA)的GPU相關(guān)收入造成明顯沖擊，包括存量挖礦顯卡回流二級(jí)市場(chǎng)、新增挖礦需求消失等。

　　該行針對(duì)事件帶來(lái)的影響進(jìn)行量化分析：一)存量市場(chǎng)：考慮到用于挖礦的顯卡本身的損耗等，預(yù)計(jì)最終流向二級(jí)市場(chǎng)顯卡數(shù)量約在400~500萬(wàn)張左右，對(duì)渠道端的庫(kù)存影響預(yù)計(jì)在1個(gè)月以內(nèi)，相對(duì)可控；二)新增市場(chǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)用于ETH挖礦的新增GPU需求將基本消失，而挖礦占到過(guò)去兩年英偉達(dá)游戲顯卡銷售收入的20%左右，占到公司整體收入的9.6%。不過(guò)，年初以來(lái)加密貨幣價(jià)格持續(xù)走弱，該行估計(jì)上述影響及沖擊已經(jīng)在過(guò)去兩個(gè)季度得到較多體現(xiàn)，英偉達(dá)股價(jià)年初至今跌幅超過(guò)50%，市場(chǎng)亦較多體現(xiàn)了該類預(yù)期?？紤]到英偉達(dá)在全球GPU市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位、游戲顯卡后續(xù)有利的產(chǎn)品周期，以及數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域(AI、高性能計(jì)算等)的持續(xù)旺盛需求，該行持續(xù)看好英偉達(dá)長(zhǎng)周期投資價(jià)值。