中信證券發(fā)布研報(bào)表示，9月全球制造業(yè)PMI指數(shù)自2020年6月以來首次下滑至50以下。其中美國PMI指數(shù)低于市場預(yù)期，亞洲國家則出現(xiàn)明顯分化，中國等多數(shù)國家持續(xù)景氣，而歐洲整體延續(xù)下行趨勢。呈現(xiàn)出“歐洲衰退、亞洲分化、美國回落”的特點(diǎn)。該行預(yù)計(jì)歐洲制造業(yè)四季度仍持續(xù)位于收縮區(qū)間，短期內(nèi)難言見底。橫向比較來看，歐元區(qū)制造業(yè)景氣程度持續(xù)低于亞洲及新興國家，新興國家制造業(yè)PMI指數(shù)再次回落榮枯線（49.4），經(jīng)濟(jì)增長壓力亦較大。

　　9月全球制造業(yè)PMI指數(shù)滑落榮枯線以下 歐洲經(jīng)濟(jì)收縮或陷入衰退

　　2022年9月全球制造業(yè)PMI指數(shù)由前月的50.3下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至49.8，系2020年6月以來首次滑落至收縮區(qū)間。整體來看，未來受能源問題、衰退預(yù)期、加息“錨”定、金融風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能可能還將持續(xù)下降，四季度讀數(shù)可能繼續(xù)下滑。繼7月IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期后，9月OECD維持2022年全球經(jīng)濟(jì)增速3%的預(yù)期不變，下調(diào)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速0.6個(gè)百分點(diǎn)至2.2%。分區(qū)域來看：亞洲方面，9月亞洲主要國家制造業(yè)PMI分化加劇，泰國表現(xiàn)最為良好，9月錄得55.7。中國制造業(yè)PMI指數(shù)則由上月的49.4回升至50.1；歐洲方面，多數(shù)歐洲國家PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月位于榮枯線以下，德國、英國、意大利、西班牙等主要國家制造業(yè)PMI指數(shù)均持續(xù)下降并在收縮區(qū)徘徊或預(yù)示歐洲已陷入經(jīng)濟(jì)衰退。美洲方面，除美國相對(duì)偏強(qiáng)外，加拿大制造業(yè)明顯遇冷，9月受貨幣緊縮及訂單下降影響連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯線以下。

　　美國制造業(yè)PMI指數(shù)延續(xù)波動(dòng)回落趨勢 美國經(jīng)濟(jì)明年下半年或陷入“實(shí)質(zhì)性衰退”

　　9月ISM美國制造業(yè)PMI指數(shù)由上月的52.8下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至50.9，低于52.4的市場預(yù)期。分項(xiàng)方面，物價(jià)分項(xiàng)錄得51.7，能源價(jià)格下降及緊縮政策致讀數(shù)連續(xù)7個(gè)月下降；新訂單超預(yù)期收縮顯示出美國經(jīng)濟(jì)短時(shí)回落趨勢較為明確（47.1）；就業(yè)分項(xiàng)（48.7）超預(yù)期重回50以下，反映出美國就業(yè)市場受需求下降影響或?qū)⒊掷m(xù)“降溫”。同時(shí)，9月美國外貿(mào)PMI分項(xiàng)延續(xù)波動(dòng)回落趨勢，新出口訂單連續(xù)兩個(gè)月收縮或預(yù)示美國貿(mào)易逆差將擴(kuò)大。此外，美國或?qū)⒅饾u進(jìn)入主動(dòng)去庫存階段，庫存下降行業(yè)不斷增多。整體來看，在美聯(lián)儲(chǔ)未來繼續(xù)鷹派加息的預(yù)期下，美國經(jīng)濟(jì)邊際回落趨勢較為確定，未來3個(gè)月美國制造業(yè)PMI指數(shù)可能仍在榮枯線以上區(qū)間持續(xù)震蕩回落。中長期來看，本輪通脹或必須通過經(jīng)濟(jì)衰退來緩解，明年下半年美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑搿皩?shí)質(zhì)性衰退”。

　　美股盈利或延續(xù)下行趨勢 銅等工業(yè)大宗商品利空壓力尚未出盡

　　9月受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息影響，美股及主要大宗商品價(jià)格持續(xù)承壓陰跌。該行認(rèn)為美股三季報(bào)或?qū)⒖吹礁嗥髽I(yè)盈利不及預(yù)期，美股當(dāng)前在估值和盈利方面均存在壓力，難言見底。中長期來看美股走勢仍取決于貨幣政策以及美股基本面盈利的情況；大宗方面，受經(jīng)濟(jì)衰退及預(yù)期不斷加深，流動(dòng)性持續(xù)緊縮影響，國際銅價(jià)隨后或劇烈波動(dòng)，疊加短時(shí)美元強(qiáng)走勢及國內(nèi)需求回升但海外需求回落等因素影響，銅等工業(yè)大宗商品價(jià)格階段性行情難掩利空壓力。

　　8月以來我國外貿(mào)形勢開始有所承壓 四季度出口增速或?qū)⒎啪?/strong>

　　8月我國出口增速明顯放緩。近期海外市場受能源危機(jī)影響，在金屬化工、機(jī)電設(shè)備等方面對(duì)我國或?qū)⒕哂幸欢ǖ某隹谔娲?yīng)，但短時(shí)的出口替代效果恐難掩出口增速下滑的趨勢。四季度我國出口增速的中樞或?qū)⒊尸F(xiàn)緩慢下移的過程。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期變化、美國和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)度超出預(yù)期、今冬明春寒冷程度超預(yù)期。