華泰證券發(fā)研報(bào)指，華潤水泥(01313)發(fā)布盈利警告，預(yù)計(jì)1-9月歸屬于母公司凈利潤同比跌64%~66%。據(jù)此推算，三季度單季度凈利潤200萬~1.08億港元，同比跌93.5%~99.9%。該行預(yù)計(jì)三季度盈利降幅的進(jìn)一步擴(kuò)大，主因噸毛利同比降幅擴(kuò)大，銷量降幅較上半年放緩。

　　基于更低的噸毛利假設(shè)，該行將公司2022/2023/2024歸屬于母公司凈利潤分別下調(diào)26%/19%/19%，目標(biāo)價(jià)下調(diào)22.3%至4.29港元，基于9倍2022-2023年平均每股盈利，較2009以來平均市盈率折價(jià)10%。盡管短期市場挑戰(zhàn)仍存，穩(wěn)增長的政策已更趨積極，有助于水泥需求在2023年實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇。當(dāng)前的股價(jià)隱含7.0倍2023年市盈率(較上市以來平均低28%)，較充分反映了水泥需求的悲觀預(yù)期，需求的弱復(fù)蘇將有望帶動(dòng)供需關(guān)系改善和公司盈利修復(fù)。維持“買入”評級。2022-2024年預(yù)測每股盈利0.43/0.53/0.53港元。

　　該行續(xù)指，在傳統(tǒng)旺季到來、行業(yè)維護(hù)健康生態(tài)的共識穩(wěn)固的背景下，華南市場水泥價(jià)格9月下旬起呈現(xiàn)邊際修復(fù)。其中廣東上漲了2輪，累積漲幅約60元/噸，幅度在同期領(lǐng)先于全國其他區(qū)域；廣西市場上漲1輪，漲幅約15元/噸。該行預(yù)計(jì)第四季度公司噸毛利有望實(shí)現(xiàn)顯著的環(huán)比改善。該行近期也看到了政府在穩(wěn)增長政策方面的更多積極變化，尤其針對房地產(chǎn)行業(yè)。盡管發(fā)揮理想效果可能仍需要更多時(shí)間，但預(yù)計(jì)政策的落地將有助于房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)，為水泥需求在2023年實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇奠定更好的基礎(chǔ)。此外，預(yù)計(jì)華南市場有望繼續(xù)成為需求表現(xiàn)相對更好的區(qū)域市場。但在需求已經(jīng)出現(xiàn)顯著回落，且未來復(fù)蘇可能較為溫和的背景下，如何消化新產(chǎn)能的影響，仍將是左右華南市場供需關(guān)系的關(guān)鍵。