國盛證券發(fā)研報指，思摩爾國際(06969)發(fā)布今年1-3季度財務業(yè)績，期內經調整純利為21.57億元（同比-48.9%）；單3季度經調整純利為7.21億元（同比-42.3%）。業(yè)績短期承壓主要系：1）海外：美國一次性小煙槍搶占部分市場，自動化水平提升促階段降價、Q3價格環(huán)比已企穩(wěn)；國內：新規(guī)落地，品牌謹慎拿貨。2）產品及地區(qū)結構變化影響毛利率（一次性、海外占比提升），3）研發(fā)（2022年研發(fā)費用為16.8億，超過去六年總和）及管理（建設信息系統(tǒng)等）及銷售費用（建設全球銷售渠道等）增幅較大。

　　展望未來，受益于1）美國FDA執(zhí)法趨嚴、優(yōu)化格局，2）歐洲一次性小煙貢獻增量，3）國內23年回歸替煙，業(yè)務趨穩(wěn)，4）費用（管理&銷售）規(guī)模效應顯現(xiàn)。該行預計收入端3季度或為階段性底部，利潤端有望于2023年回暖。該行續(xù)指，公司系全球霧化科技龍頭，霧化煙板塊深度綁定全球大客戶，一次性小煙、HNB、大麻霧化、醫(yī)療霧化、美容霧化等板塊有望貢獻增量，且國內長期格局有望受益。預計2022-2024年凈利潤為27.6億元、30.9億元、39.2億元，對應市盈率估值分別為18.5倍、16.5倍、13.1倍，維持“買入”評級。