華泰證券發(fā)研報(bào)指，李寧(02331)三季度在全渠道錄得10-20%區(qū)間中段的零售流水同比增長，符合該行此前預(yù)期。在充滿挑戰(zhàn)的零售環(huán)境中，李寧三季度期末庫銷比為四個(gè)多月，比上半年的3.6個(gè)月增加，仍然領(lǐng)先同行；同時(shí)零售折扣同比略微加深低單位數(shù)百分比。管理層維持2022年銷售額（10-20%區(qū)間高段至20-30%區(qū)間低段）和凈利率（10-20%區(qū)間高段）指引不變。

　　考慮到當(dāng)前疲軟的零售環(huán)境，以及對(duì)手或?qū)⒓哟蟠黉N力度，競爭格局充滿挑戰(zhàn)，該行將22-24年凈利潤預(yù)測下調(diào)5.3/6.5/7.7%至47/60/73億元，將基于dcf模型的目標(biāo)價(jià)下調(diào)17%至75港元。李寧的股價(jià)從中報(bào)披露后下跌24%?；谠撔?2-24年凈利潤復(fù)合年均增長率22%的預(yù)測，李寧當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22.2倍12個(gè)月動(dòng)態(tài)市盈率，較過去三年歷史均值的36.9倍市盈率折價(jià)約40%。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　該行表示，三季度李寧的渠道庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比略有增加，主因零售表現(xiàn)轉(zhuǎn)差、以及為換季上新及“雙十一”提前備貨；零售折扣環(huán)比亦有所加深。考慮到庫存水平增加以及短期內(nèi)消費(fèi)情緒仍較疲軟，預(yù)計(jì)四季度公司或?qū)⒗^續(xù)加大促銷力度以推動(dòng)清減庫存。盡管如此，鑒于三季度李寧的渠道庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)仍好于安踏品牌略大于5個(gè)月及特步品牌4.5-5個(gè)月的水平，該行認(rèn)為李寧在四季度面臨的清庫存及促銷壓力小于同行。管理層表示，將繼續(xù)通過完善產(chǎn)品矩陣、開設(shè)優(yōu)質(zhì)大店、深度賦能經(jīng)銷商等舉措來推動(dòng)高質(zhì)量的銷售增長。