東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華潤啤酒（00291）“買入”評(píng)級(jí)，由于并購尚未完成，不考慮并購帶來業(yè)績增厚，2022-24年歸母凈利預(yù)測為41.9/51/59.5億元不變，公司受益于高端化趨勢且處于行業(yè)龍頭地位，規(guī)模效應(yīng)顯著，但當(dāng)前估值處于低位。公司于10月25日發(fā)布公告，擬收購貴州金沙酒業(yè)55.91%股權(quán)，總交易對(duì)價(jià)123億元，隱含對(duì)應(yīng)100%金沙酒業(yè)股權(quán)價(jià)值222.9億元，本次收購主要通過自有資金支付對(duì)價(jià)，少部分通過外部融資方式（發(fā)債/并購貸）支付。

　　報(bào)告中稱，公司已經(jīng)收購的景芝、金種子為山東、安徽區(qū)域性酒企，而金沙屬于全國性白酒品牌，80%銷售收入在省外，構(gòu)筑白酒“1個(gè)全國龍頭+N個(gè)區(qū)域龍頭”布局，類似中國版的帝亞吉?dú)W。該行認(rèn)為，1）投資亮點(diǎn)：行業(yè)增長空間廣闊，金沙酒業(yè)有潛力成為第二增長曲線。行業(yè)方面醬酒天然具有稀缺屬性，市場空間廣闊，增速快、盈利高；公司方面金沙酒業(yè)高端化布局相對(duì)完善，品牌價(jià)值較為雄厚，具有廣闊經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)可以賦能啤酒業(yè)務(wù)。2）發(fā)展戰(zhàn)略：營銷端利用啤酒加速金沙酒業(yè)全國布局；渠道端借助華潤啤酒做全做細(xì)全渠道布局；產(chǎn)品端協(xié)同互補(bǔ)，核心發(fā)展高端醬酒；組織端打造專業(yè)化團(tuán)隊(duì)。3）該行若保守預(yù)計(jì)金沙2022年貢獻(xiàn)潤啤歸母凈利6億元，增厚潤啤業(yè)績約16%，對(duì)應(yīng)市值150億元，據(jù)計(jì)算可貢獻(xiàn)市值增加11.5%。

　　東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華潤啤酒（00291）“買入”評(píng)級(jí)，由于并購尚未完成，不考慮并購帶來業(yè)績增厚，2022-24年歸母凈利預(yù)測為41.9/51/59.5億元不變，公司受益于高端化趨勢且處于行業(yè)龍頭地位，規(guī)模效應(yīng)顯著，但當(dāng)前估值處于低位。公司于10月25日發(fā)布公告，擬收購貴州金沙酒業(yè)55.91%股權(quán)，總交易對(duì)價(jià)123億元，隱含對(duì)應(yīng)100%金沙酒業(yè)股權(quán)價(jià)值222.9億元，本次收購主要通過自有資金支付對(duì)價(jià)，少部分通過外部融資方式（發(fā)債/并購貸）支付。

　　報(bào)告中稱，公司已經(jīng)收購的景芝、金種子為山東、安徽區(qū)域性酒企，而金沙屬于全國性白酒品牌，80%銷售收入在省外，構(gòu)筑白酒“1個(gè)全國龍頭+N個(gè)區(qū)域龍頭”布局，類似中國版的帝亞吉?dú)W。該行認(rèn)為，1）投資亮點(diǎn)：行業(yè)增長空間廣闊，金沙酒業(yè)有潛力成為第二增長曲線。行業(yè)方面醬酒天然具有稀缺屬性，市場空間廣闊，增速快、盈利高；公司方面金沙酒業(yè)高端化布局相對(duì)完善，品牌價(jià)值較為雄厚，具有廣闊經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)可以賦能啤酒業(yè)務(wù)。2）發(fā)展戰(zhàn)略：營銷端利用啤酒加速金沙酒業(yè)全國布局；渠道端借助華潤啤酒做全做細(xì)全渠道布局；產(chǎn)品端協(xié)同互補(bǔ)，核心發(fā)展高端醬酒；組織端打造專業(yè)化團(tuán)隊(duì)。3）該行若保守預(yù)計(jì)金沙2022年貢獻(xiàn)潤啤歸母凈利6億元，增厚潤啤業(yè)績約16%，對(duì)應(yīng)市值150億元，據(jù)計(jì)算可貢獻(xiàn)市值增加11.5%。