大和發(fā)研報指，11月8日，寶尊電商(09991)宣布已簽署最終協(xié)議，以全現(xiàn)金交易方式收購GapGreaterChina，主要對價為4000萬美元（據(jù)該行估算，基于2022財年銷售額，約為0.15倍市盈率）。此次收購須滿足慣例成交條件和監(jiān)管批準(zhǔn)，預(yù)計收購將于2023年上半年生效。該行維持寶尊電商“持有”評級。

　　考慮到Gap大中華區(qū)業(yè)務(wù)正在虧損，且在嚴(yán)格疫控政策下中國服裝業(yè)仍將承壓，該行認(rèn)為此次收購將在短期內(nèi)稀釋寶尊利潤率。雖然按全年計算，寶尊仍將保持盈利，但鑒于前期成本，不排除該集團在交易完成后的1-2個季度出現(xiàn)小幅虧損的可能性。長遠(yuǎn)來看，若寶尊能夠利用其全渠道品牌管理能力及倉庫管理專業(yè)知識，推動Gap大中華區(qū)順利轉(zhuǎn)型，Gap大中華區(qū)有望在2025年實現(xiàn)盈虧平衡。財務(wù)方面，該行估計Gap大中華區(qū)業(yè)務(wù)將占寶尊2022年收入的約20-25%。由于Gap大中華區(qū)仍在虧損，預(yù)計寶尊的經(jīng)營現(xiàn)金流將在2023-24年受到負(fù)面影響。截至今年二季度，寶尊僅有凈現(xiàn)金18億元。

　　在投資領(lǐng)域方面，預(yù)計寶尊將投資Gap的產(chǎn)品、系統(tǒng)、數(shù)據(jù)能力、線上線下用戶體驗等。由于公司的目標(biāo)是建立品牌管理組合，尤其在服裝領(lǐng)域，故不排除寶尊以合資或少數(shù)股權(quán)投資形式，持續(xù)進行與其他服裝品牌建立合作伙伴關(guān)系的投資舉措。據(jù)悉，寶尊已將寶尊品牌管理（BBM）建立為一個新的業(yè)務(wù)線，旨在利用其主導(dǎo)的技術(shù)組合為品牌服務(wù)，與品牌建立更長久、更深入的關(guān)系。該行認(rèn)為公司將在未來的財報中，將新業(yè)務(wù)作為一個新部門進行報告。