國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持申洲國際（02313）“買入”評級，考慮到最近半年品牌去庫存導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率下降、盈利能力受損，今年下半年匯兌正貢獻(xiàn)幅度較大而明年可能轉(zhuǎn)負(fù)，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-24年凈利潤為48/53/72億元（原49/60/74億元），合理估值區(qū)間下調(diào)至90.3-98.2港元，估值具有較大吸引力。

　　報(bào)告中稱，從近期估值角度，年初以來公司和品牌客戶股價(jià)持續(xù)回撤積蓄了較大的反彈動(dòng)力，看好當(dāng)下品牌客戶庫存邊際改善，外需預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)帶動(dòng)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。從基本面角度，明年二季度開始的訂單修復(fù)有望接力前期估值修復(fù)共同助力股價(jià)上行，另外從中長期角度看，公司正處于海外產(chǎn)能規(guī)模即將超越國內(nèi)產(chǎn)能、新客戶和新品類即將放量增長的拐點(diǎn)上，看好其重新展現(xiàn)出色的高質(zhì)量成長性。

　　該行認(rèn)為，1）復(fù)盤耐克和供應(yīng)商股價(jià)與庫存周轉(zhuǎn)率正相關(guān)，今年底品牌庫存改善將有望催化板塊啟動(dòng)估值修復(fù)行情；2）品牌指引：優(yōu)衣庫指引較樂觀、庫存水平可控，歐美客戶指引收入保持增長，庫存高點(diǎn)已過并將逐季改善；3）原材料成本回落和生產(chǎn)經(jīng)營正常化將推動(dòng)利潤率修復(fù)，海外產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品客戶開拓是主要成長動(dòng)力。