交銀國際發(fā)研報(bào)指，金山軟件22年3季度總收入為18億元人民幣（下同），同比增22%，環(huán)比持平，較該行預(yù)測低3%，因游戲表現(xiàn)弱于預(yù)期。調(diào)整后經(jīng)營利潤率為22%，同比/環(huán)比下降1個(gè)/5個(gè)百分點(diǎn)，因游戲營銷費(fèi)用增加。調(diào)整后凈利潤為3.21億元，凈利潤率為17%。

　　游戲更新：旗艦端游《劍網(wǎng)3》上線新資料片，《劍俠世界3》全平臺(tái)公測并發(fā)布資料片，ROI和用戶留存率均符合預(yù)期。

　　游戲儲(chǔ)備：《魔域II》（有版號，23年春節(jié)）；《塵白禁區(qū)》（目標(biāo)全球發(fā)行，23年）。22年4季度展望：交銀預(yù)計(jì)4季度收入增速將放緩至同比7%，其中1）游戲高基數(shù)下同比降5%，2）辦公同比增19%，受益于訂閱業(yè)務(wù)高增速持續(xù)。

　　交銀預(yù)計(jì)22年游戲收入增16%（此前估計(jì)為20%），下調(diào)22年收入/利潤預(yù)期2%/3%，維持23年預(yù)期不變。交銀維持中性評級及目標(biāo)價(jià)27港元，對應(yīng)1）游戲10倍23年市盈率，2）辦公30倍23年市盈率，3）金山云1倍23年市銷率。