招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持敏華控股（01999）“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25財(cái)年歸母凈利潤(rùn)為25.66/32.32/37.69億港元。公司23上半財(cái)年?duì)I收暫時(shí)承壓（同比-8%至95.33億港元），但利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼，歸母凈利潤(rùn)10.92億港元（同比+10.5%）。作為軟體行業(yè)龍頭，全球產(chǎn)能布局領(lǐng)先，內(nèi)銷線上線下相互賦能，門(mén)店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，有望貢獻(xiàn)新業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　外銷方面，公司北美市場(chǎng)收入25.64億港元（同比+0.1%），毛利率為41.8%（同比+0.7pct）；歐洲及其他海外市場(chǎng)收入為6.7億港元（同比+2.1%），毛利率為21.3%（同比-2.9pct）；Homegroup收入2.79億港元，受歐洲國(guó)際局勢(shì)影響下降39.9%，毛利率為22.5%（同比-3.1pct）。另由于海運(yùn)費(fèi)、原材料影響，公司外銷業(yè)務(wù)承壓，但積極完善拓展海外產(chǎn)品線，通過(guò)推出北美自主高端品牌以及完善歐洲產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)。同時(shí)加快墨西哥工廠建設(shè)節(jié)奏，為北美市場(chǎng)加速拓展蓄力。

　　內(nèi)銷方面，敏華中國(guó)市場(chǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入53.4億港元（不含鐵架電機(jī)），同比減少7.9%，毛利率為39.9%（同比+4.2pct）。截至2022年9月底，公司中國(guó)市場(chǎng)門(mén)店總數(shù)6230家，凈增門(mén)店262家。分渠道來(lái)看，電商收入11.55億港元，人民幣口徑同比+3.7%；線下門(mén)店收入41.87億港元，人民幣口徑同比-5.5%。分品類來(lái)看，沙發(fā)收入下降7.4%；床墊收入增長(zhǎng)7.6%。展望未來(lái)，公司繼續(xù)堅(jiān)持渠道、產(chǎn)品、品牌、經(jīng)銷商、產(chǎn)能的“五位一體”總體布局，加強(qiáng)各維度競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。