踏入11月后，恒指從低位反彈接近四千點(diǎn)（或26%），部份投資者開始談?wù)摳酃墒欠裥苋ヅ?。港股能否擺脫熊爪，相信其中一個(gè)關(guān)鍵因素，便是美國會(huì)否出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　在近半個(gè)世紀(jì)的8次美國經(jīng)濟(jì)衰退中，不難發(fā)現(xiàn)有七次美股熊市同時(shí)出現(xiàn)；出現(xiàn)如此情況并不難理解，由于股市往往是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)若然陷入衰退，可以預(yù)期股市多會(huì)表現(xiàn)不濟(jì)、甚至處于熊市中。不過，須留意的是，盡管經(jīng)濟(jì)衰退往往都會(huì)夾雜熊市的出現(xiàn)，惟熊市卻往往會(huì)早于衰退較早結(jié)束（注：2000年的熊市則在經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后才完結(jié)），這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退期間，聯(lián)儲(chǔ)局往往開始放水/放松銀根，經(jīng)過一段時(shí)間放松后，股市自然會(huì)受惠造好，甚至步入牛市。無論如何，若然明年中美國將出現(xiàn)衰退的話，美股目前的熊市不似可以短時(shí)間內(nèi)結(jié)束。

　　若然這假設(shè)成立的話，即美股熊市將延續(xù)至明年下半年經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)之后才結(jié)束，意味港股亦不可能擺脫美股熊爪獨(dú)自出現(xiàn)牛市。事實(shí)上，自1970年至今，若然美股處于熊市階段，港股走勢(shì)往往都仍是處于尋底中、難以誕生牛市（圖1；紅色位置為美股處于熊市時(shí)間）。

　　圖1

　　簡(jiǎn)言之，若然經(jīng)濟(jì)衰退在明年出現(xiàn)，在這客觀環(huán)境下，港美股市有很大機(jī)率將仍然處于熊市中。問題是，美國明年會(huì)否真的出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退？

　　從多項(xiàng)指標(biāo)角度看，包括長(zhǎng)短債息息差倒掛、企業(yè)盈利增長(zhǎng)放緩和反映環(huán)球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)南韓出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)等另類指針，在在顯示美國明年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)不低。事實(shí)上，根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行透過長(zhǎng)短息差推算，美國未來12個(gè)月出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的機(jī)率已達(dá)兩成半【圖2】。值得留意的是，自1960年至今，這機(jī)率只曾有11次攀升至目前或更高的位置，其中有9次都能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)衰退的出現(xiàn)。由此看來，美國明年出現(xiàn)衰退的風(fēng)險(xiǎn)頗高，即港、美熊市不似短時(shí)間內(nèi)結(jié)束。

　　圖2：明年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退機(jī)會(huì)甚高

　　【團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介】財(cái)智坊

　　從事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

　　擅長(zhǎng)程序買賣，并透過金融市場(chǎng)（大）數(shù)據(jù)，編制不同大市指標(biāo)、圖表，甚至進(jìn)行廻溯測(cè)試等，尋找價(jià)格表現(xiàn)（price action）隱藏投資的訊息，從而掌握投資市場(chǎng)發(fā)展大形勢(shì)，發(fā)掘一些投資啟示和機(jī)遇。