中信證券發(fā)布研究報(bào)告指出，敏華控股(01999)2023財(cái)年上半年公司營收/歸母凈利潤均符合該行預(yù)期，凈利率改善主要受益于原材料價(jià)格下行和制造效率提升。展望后續(xù)，雖然2023財(cái)年上半年內(nèi)銷同店增長壓力較大，但通過渠道調(diào)整、賦能經(jīng)銷商提升主動(dòng)營銷能力，已企穩(wěn)開啟修復(fù)態(tài)勢；外銷短期仍面臨下探壓力，但海運(yùn)費(fèi)快速下行后，訂單回流增加基數(shù)降低有望改善出口承壓局面。該行下調(diào)公司2023-25財(cái)年每股盈利預(yù)測至0.62/0.72/0.85港元(原預(yù)測0.66/0.78/0.91港元)，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)10港元。

　　該行指出，2023財(cái)年上半年公司營收92.9億港元，同比下降9.1%。據(jù)該行簡單測算，2023財(cái)年上半年線下門店同店下滑20%-30%，主要受疫情和地產(chǎn)交付趨弱的影響，但伴隨公司強(qiáng)化經(jīng)銷商賦能舉措、提升其主動(dòng)營銷能力，8-9月接單已出現(xiàn)回暖勢頭。海外需求轉(zhuǎn)弱影響繼續(xù)顯現(xiàn)，短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將處于探底階段。

　　該行續(xù)指，2023財(cái)年上半年公司歸母凈利潤10.9億港元，同比增長10.5%。2023財(cái)年上半年公司綜合毛利率為38.8%，同比增加2.6個(gè)百分點(diǎn)；其中中國市場同比增加4.2個(gè)百分點(diǎn)至39.9%，主要受益原材料價(jià)格下行、制造效率改善和結(jié)構(gòu)性優(yōu)化；北美市場同比增加0.7個(gè)百分點(diǎn)至41.8%，改善幅度弱于中國市場，主要系FOB模式/CIF模式占比變化所致；歐洲及其他海外市場同比下降2.9個(gè)百分點(diǎn)至21.3%，除發(fā)貨報(bào)價(jià)條款變更影響外，高峰并表也形成拖累。