交銀國(guó)際發(fā)研報(bào)指，愛奇藝3季度總收入為75億元人民幣（下同），同比降2%，環(huán)比增12%。調(diào)整后凈利潤(rùn)為1.87億元，超出交銀/市場(chǎng)預(yù)期41%/140%，得益于有效的降本增效。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流進(jìn)一步擴(kuò)大至1.96億元（對(duì)比2季度為0.47億元），推動(dòng)自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

　　原創(chuàng)內(nèi)容戰(zhàn)略初見成效，內(nèi)容成本更可控，成功率提升：3季度原創(chuàng)劇集占上新劇集數(shù)量的65%，其中2部成為爆款劇，顯示內(nèi)容成功率提升。會(huì)員收入同比降2%，訂閱用戶同比降400萬至1.01億。廣告收入恢復(fù)環(huán)比增長(zhǎng)（+4%），受益于品牌廣告的恢復(fù)，及效果廣告增長(zhǎng)。

　　展望：交銀預(yù)計(jì)4季度收入為73億元，同比/環(huán)比降1%/2%，1）訂閱收入小幅增長(zhǎng)，2）廣告收入同比降16%。預(yù)計(jì)將維持經(jīng)營(yíng)層面盈利及正向自由現(xiàn)金流。

　　估值：交銀微調(diào)2023年收入/利潤(rùn)預(yù)測(cè)，基于dcf，將目標(biāo)價(jià)從5.8美元下調(diào)至4.5美元，對(duì)應(yīng)2023年0.9倍市銷率及0.3倍PEG。自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)可持續(xù)，維持買入評(píng)級(jí)。