國泰君安發(fā)研報指，盡管多晶硅價格下行周期正在快速逼近，但該行預(yù)計新特能源(01799)最早將于2025年恢復(fù)盈利正增長。截至2022年11月23日，多晶硅價格仍高企在人民幣302元/公斤（新特于2020年多晶硅平均售價約為人民幣66元/公斤），預(yù)計多晶硅售價在2022年底或仍有較強的支撐，但將于2023年進入價格的下行周期。

　　隨著未來幾年多晶硅出貨量的大幅增長，公司有望在價格低走的情況下恢復(fù)盈利正增長。在正常的多晶硅價格水平和強勁的多晶硅出貨量的情況下，預(yù)計新特的盈利將在2025年實現(xiàn)強勁增長。該行維持對新特能源“收集”的評級以及23港元的目標價。該目標價相當于2.1倍/3.2倍/6.0倍2022年至2024年市盈率或0.9倍/0.7倍/0.7倍2022年至2024年市凈率。

　　公司2022年第3季度凈利潤同比上升104.4%至40.32億元，符合預(yù)期。該行估算第3季度的多晶硅出貨量已上升至29,625噸，而前3季度的估算累計多晶硅出貨量達77,325噸，約為我們2022年全年多晶硅出貨量預(yù)測的62%。估算第3季度多晶硅銷售收入約為78.65億元。若第3季度的多晶硅平均售價約為人民幣300元/千克，意味著多晶硅毛利率在2022年第3季度已超過70%，高于2022年上半年時錄得的66%。該行預(yù)測2022年至2024年公司的多晶硅出貨量分別為12.5萬噸/24.6萬噸/35.4萬噸。l