華泰證券發(fā)研報(bào)指，根據(jù)中國(guó)燃?xì)?00384)2023財(cái)年上半年，業(yè)績(jī)報(bào)告，核心利潤(rùn)同比下降22%至32.9億港元，僅占華泰此前全年預(yù)測(cè)（92.2億港幣）的36%。公司宣派中期股息每股0.10港元。

　　2023財(cái)年上半年,中國(guó)燃?xì)怃N氣量同比增長(zhǎng)7.4%至167億方（去年同期增21.1%），其中零售氣量同比增長(zhǎng)6.4%至94億方（去年同期增16.0%），直供與貿(mào)易氣量同比增長(zhǎng)8.7%至73億方（去年同期增28.4%）。該行將2023財(cái)年銷氣量增速預(yù)測(cè)下調(diào)至10%（前值：11.9%）。此外，期內(nèi)公司毛利率/經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別下降4.3/2.9個(gè)百分點(diǎn)至16.2%/9.0%，主因1）天然氣價(jià)格傳導(dǎo)滯后，銷氣毛差同比下降人民幣0.07元至0.54元，以及2）原材料價(jià)格上漲但接駁費(fèi)平穩(wěn)，影響接駁業(yè)務(wù)的盈利能力。隨著低利潤(rùn)率業(yè)務(wù)（LNG直供與貿(mào)易和LPG銷售）收入占比提升，該行預(yù)計(jì)2023-25財(cái)年公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率或維持在相對(duì)較低的水平。

　　考慮到天然氣銷量增速放緩、接駁量減少以及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下滑，該行將2023/24/25財(cái)年收入預(yù)測(cè)分別下調(diào)9.5%/9.8%/9.9%，以反映天然氣銷量增速收窄和增值服務(wù)收入的下滑。該行將核心利潤(rùn)率預(yù)測(cè)分別下調(diào)1.5/0.8/0.7個(gè)百分點(diǎn)至6.9%/7.9%/8.1%，主要考慮到經(jīng)營(yíng)杠桿的下滑。綜上，該行將2023/24/25財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)26%/18%/17%至1.26/1.66/1.97港元，將目標(biāo)價(jià)下調(diào)25%至13.86港元，基于11倍的基準(zhǔn)市盈率（略低于五年歷史均值的12倍，主要考慮到業(yè)績(jī)修復(fù)的不確定性）。據(jù)測(cè)算，中國(guó)燃?xì)猱?dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)不到7倍12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率。維持“買入”評(píng)級(jí)。