安信國際發(fā)布研究報告稱，維持波司登（03998）“買入”評級，將繼續(xù)“聚焦主航道、聚焦主品牌”，持續(xù)推出突破性新品，打造品牌核心競爭力，下半財年是羽絨服銷售傳統(tǒng)旺季，該行期待其會有更加亮眼表現(xiàn)，目標價5.7港元。公司期內淡季收入穩(wěn)健增長，盈利能力繼續(xù)提升。同時進一步優(yōu)化渠道結構，線上實現(xiàn)高質量增長近年來，持續(xù)優(yōu)化渠道結構，關注現(xiàn)有門店質量和布局。

　　報告中稱，分品牌來看，主品牌波司登收入35.2億元（同比+8.2%），毛利率同比提升3.9pp至66.5%，主要是持續(xù)推出新品，ASP提升帶動。雪中飛收入1.74億元（同比+29.4%），線上渠道的快速增長帶動收入提升。冰潔也有較好表現(xiàn)，收入同比+11%至0.37億元，毛利率也提升5.2pp至25.8%。

　　分業(yè)務看，貼牌加工管理業(yè)務上半財年整體表現(xiàn)優(yōu)異，核心客戶訂單量穩(wěn)步提升，取得收入18.95億元（同比+32.7%）。多元化服裝業(yè)務中颯美特校服表現(xiàn)尤其亮眼，收入同比提升36.6%至0.76億元，主因持續(xù)推進渠道升級，從而提升營收能力及擴大市場覆蓋率。

　　該行提到，公司重點關注且大力發(fā)展線上銷售渠道，投放資源積極拓展抖音等新興平臺，上半財年線上渠道收入8.72億元（同比+32%），實現(xiàn)高質量增長，其中波司登品牌超過97%抖音收入來源于直播。同時，公司也在大力拓展新生代客群，目前波司登品牌在天貓及京東平臺共計粉絲約2324萬，新增粉絲約338萬，在抖音平臺共計粉絲約544萬，新增粉絲約45萬，30歲以下年輕消費者占比較去年同期有明顯增長。