高盛發(fā)研報指，該行近期與明源云(00909)管理層進行溝通，主要討論涉及支持性房地產(chǎn)政策、近期逆風(fēng)、利潤率擔(dān)憂和競爭。總體而言，管理層對近期支持開發(fā)商的房地產(chǎn)政策持積極態(tài)度，料其有助于減輕因減值損失增加的壓力。該行認(rèn)為，近期的房地產(chǎn)不利因素（銷售下降、項目啟動放緩）仍然對公司的收入增長和收益產(chǎn)生重大影響。維持“沽售”評級，維持目標(biāo)價5港元。

　　該行引述管理層指，近期房地產(chǎn)逆風(fēng)依然存在，房地產(chǎn)數(shù)字化面臨銷售總量和建筑面積下降的行業(yè)壓力。管理層預(yù)計，2022年中國房地產(chǎn)市場總銷售額將從18萬億元降至13-14萬億元（首十一月累計銷售額為10-11億元），并從2023年及以后恢復(fù)至14-15萬億元。管理層認(rèn)為一線城市的需求正在復(fù)蘇，而消費需求的反彈仍需時日。盡管近期出臺了支持性政策，但該行對近期房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)字化進程的不利因素仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。預(yù)測房地產(chǎn)IT市場將在2022年下滑，并在2023年后逐漸復(fù)蘇，2021-2030年復(fù)合年增長率為10%，而中國軟件(600536)行業(yè)的復(fù)合年增長率為23%。

　　展望未來，管理層預(yù)計2022年下半年的運營現(xiàn)金流將實現(xiàn)收支平衡，而凈收入仍需時間轉(zhuǎn)為正值，但2023年或可見度提升。管理層亦指出，宏觀疲軟的情況下，SaaS業(yè)務(wù)將在2022年保持增長，而ERP業(yè)務(wù)的知名度仍然較低，因為房地產(chǎn)行業(yè)的銷售和投資勢頭放緩。公司目前40%的收入來自SOE（國有企業(yè)），60%來自其他企業(yè)客戶。盡管SaaS業(yè)務(wù)的毛利率更高（今年上半年占總收入76%），但該行認(rèn)為公司的毛利率仍保持在80%左右，原因是客戶組合變化導(dǎo)致毛利率較低。為獲得國有企業(yè)客戶，公司需要分配更多的IT服務(wù)和研發(fā)資源以滿足定制化需求，或?qū)е旅瘦^低、管理支出較高。