天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告指出，目前市場對新東方在線(01797)旗下東方甄選GMV反應(yīng)敏感，但該行認(rèn)為更應(yīng)看到數(shù)據(jù)背景必然性，其是持有信心主要來源。東方甄選獨(dú)特基因已經(jīng)奠定競對短期難以復(fù)制的差異化壁壘；數(shù)據(jù)增長背后或是選品排品、銷售節(jié)奏以及日常運(yùn)維的持續(xù)成熟。東方甄選創(chuàng)業(yè)1年，出圈半年，方式探索及運(yùn)營進(jìn)步，在優(yōu)質(zhì)管理團(tuán)隊(duì)加持下，數(shù)據(jù)有望持續(xù)向上。

　　該行認(rèn)為，公司擁有品牌力下自營商品市場+差異化人設(shè)及內(nèi)容豐富下的可觀帶貨潛力。一方面，自營品背后是東方甄選在探索優(yōu)質(zhì)品類上的持續(xù)進(jìn)步，在有品類無品牌的白牌市場，其優(yōu)質(zhì)背書下消費(fèi)市場或具備較大潛力；疊加?xùn)|方甄選獨(dú)特文化及人設(shè)基因，盈利能力有望持續(xù)超預(yù)期兌現(xiàn)（23財(cái)年第一季首季凈利預(yù)計(jì)約3億人民幣，未來可期）；另一方面，渠道拓展將為自營品發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)能，抖音并非終局，線下市場更為廣闊，品牌力產(chǎn)品力進(jìn)步打開廣闊拓展空間。

　　該行稱，東方甄選核心競爭力在于差異化，差異化本質(zhì)在于其戰(zhàn)略/人設(shè)/執(zhí)行力所激活的品牌/場景/文化價(jià)值；短期有利于增厚粉絲流量，豐富賬號(hào)及產(chǎn)品矩陣，形成更好共振；中長期看借助影響力全面擴(kuò)圈，完善品牌調(diào)性及核心人設(shè)，打開成長邊界。該行預(yù)計(jì)公司23-25財(cái)年收入分別為41.9億、64.5億、100.8億(人民幣，下同)，調(diào)后歸母凈利潤分別為9.6億、13.9億、21.8億，每股盈利分別為0.95、1.39、2.17元，對應(yīng)市盈率分別為42.5、29.1、18.6倍。