國泰君安發(fā)研報指，批發(fā)零售行業(yè)的傳統(tǒng)電商持續(xù)壓縮成本，使得業(yè)績普遍好于預(yù)期。這些平臺正在壓縮內(nèi)部成本并縮小新業(yè)務(wù)計劃的損失，從而推動盈利能力的強勁提升。效率提升帶動電商龍頭規(guī)模效應(yīng)增強?？傮w而言，盈利能力和投資回報率仍然是平臺的首要任務(wù)。

　　此前，行業(yè)發(fā)展向公用事業(yè)傾斜的擔(dān)憂加劇，導(dǎo)致估值回調(diào)。政策監(jiān)管是創(chuàng)造更好競爭環(huán)境的步驟之一，有助于電商企業(yè)有序健康發(fā)展。目前，電商參與者正在關(guān)注如何提升效率并降低成本。此外，股市流動性有改善跡象，平臺互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管邊際改善，都將在短期內(nèi)推動估值回升。對于長期的行業(yè)估值，需要更多積極的基本面變化信號，包括1)國內(nèi)消費復(fù)蘇，2)電商行業(yè)的市場份額穩(wěn)定，以及3)行業(yè)更積極的投資。

　　該行的行業(yè)首選股為拼多多(PDD)，其擴張速度快于行業(yè)，盈利能力強勁改善；同時抓住了國內(nèi)商機和海外業(yè)務(wù)機會，未來將釋放更多增長潛力。該行對拼多多的目標(biāo)價為105.00美元，對應(yīng)47.7倍/33.0倍/24.9倍2022/2023/2024年市盈率，投資評級為“收集”。此外，預(yù)計阿里巴巴-SW(09988)和京東-SW(09618)的估值在流動性改善和市場情緒向好的背景下均有回升空間。該行對批發(fā)零售行業(yè)給予“跑贏大市”評級。