高盛發(fā)研報指，富途控股(FUTU)/老虎證券(TIGR)公布其第三季度業(yè)績后股價表現(xiàn)出色，回報率為37%/18%。其中第三季度，富途報告新增付費用戶5.8萬，9月22日累計新增付費用戶達到20.1萬，并超過2023年全年付費用戶增長20萬的指引目標，主因1)第四季度新增付費用戶增長凈勝于管理層指引，2)在市場環(huán)境趨嚴及中國增長放緩的情況下，第三季度付費用戶增長好于預期。

　　該行調(diào)整付費用戶增長預期，亦重估富途控股/老虎證券的估值水平。富途方面，在16倍的目標市盈率下，對應的2023-25年付費用戶CAGR可達14%；假設鑒于監(jiān)管約束僅有中國大陸實現(xiàn)增長，當前市值意味著富途在香港/新加坡兩個付費用戶增長的關鍵市場將占據(jù)34%/30%的市場份額。老虎證券方面，在14倍目標市盈率下，對應的2023-25年付費用戶CAGR可達18%，當前市值意味著老虎證券在香港/新加坡兩個付費用戶增長的關鍵市場將占據(jù)6%/42%的市場份額。結合兩家公司的市場份額，其或在香港/新加坡總共占據(jù)40%/72%的市場份額。這反映增長空間有限，以及通過付費用戶增長獲得市場份額的難度增加，客戶獲取成本將持續(xù)上漲。

　　調(diào)整預期后，該行將富途2023年凈利潤上調(diào)6%，預計2023年新付費用戶增長11%（此前為12%）；將富途控股目標價從47.93美元上調(diào)13%至54.21美元，維持“中性”評級。同時，將老虎證券2023年凈利潤下調(diào)161%，預計2023年新付費用戶增長8%（此前為10%）；將老虎證券目標價從3.86美元下調(diào)3%至3.74美元，維持“沽售”評級。