12月20日，港股繼續(xù)整理并且有向下伸延的傾向，恒指再跌有接近260點，19000點關口開始受到考驗，而我們不排除港股有進一步回吐調(diào)整的機會。事實上，大市成交量已見繼續(xù)縮降至不足1000億元，流動性的減少對盤面的承接力將構(gòu)成負面影響。另一方面，外圍市場目前的波動性也有加劇跡象，包括我們早前指出的美股掉頭回落走勢、以及日本央行最新的表態(tài)舉措等等，估計都會對在一個多月累漲了逾5000點的港股，帶來趁機借勢回吐的機會。日本央行宣布將收益率目標區(qū)間上限上調(diào)至0.5％左右，市場擔心這可能是意味著退出收益率曲線控制，在日本利率趨升的情況下，有觸發(fā)一些通過沽空日圓來進行套利交易carry trade的環(huán)球資金頭寸拆倉，估計是加大了環(huán)球市場波動性的原因。首當其沖的日股NKY指數(shù)再急挫有2.5％，四日來已持續(xù)累跌了有接近6％，而日圓兌美元亦急升了逾3％，創(chuàng)四個半月以來的最高，市場有買回日圓來補回早前空日圓的拆倉操作跡象。

　　走勢上，恒指的短期頭部位置已見有形成并且有已走出來了的跡象，連跌兩日是兩周來的首次。目前，可以進一步確認恒指從10月31日的14597點、彈升至12月9日的19926點，這一波5329點的反彈修正行情已走完。而在短期頭部位置已確立出現(xiàn)后，我們可以黃金比率來估算回吐幅度：23.6％回吐幅度可見18668點、38.2％可見17890點、50％可見17261點、61.8％可見16632點。以現(xiàn)時情況形勢來考慮，估計38.2％至50％的回吐幅度會來得比較合適，也就是恒指有回調(diào)到17261至17890點區(qū)域的機會。

　　恒指收盤報19095點，下跌258點或1.33％。國指收盤報6472點，下跌132點或2％。恒生科指收盤報3996點，下跌129點或3.12％。另外，港股主板成交量進一步縮降至962億多元，而沽空金額有142.1億元，沽空比例上升至14.77％。至于升跌股數(shù)比例是446：1139，日內(nèi)漲幅超過10％的股票有36只，而日內(nèi)跌幅超過11％的股票有48只。港股通連續(xù)第三日出現(xiàn)凈流出，在周二錄得有接近21億元的凈流出額度。

　　作者：第一上海首席策略師 葉尚志