國(guó)泰君安指，美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)延續(xù)“好壞參半”的格局，好消息是平均時(shí)薪增速放緩、平均周工時(shí)的繼續(xù)下降以及勞動(dòng)參與率的小幅抬升，壞消息是新增非農(nóng)的小幅超預(yù)期和失業(yè)率再次降至歷史低位，就業(yè)市場(chǎng)仍有韌性。有韌性的就業(yè)數(shù)據(jù)，疊加時(shí)薪增速的放緩，邊際上增加市場(chǎng)對(duì)“軟著陸”的期望。但隨后公布的12月非制造業(yè)PMI由11月的56.5快速下降至49.6的收縮區(qū)間，其中新訂單降幅更大，下降10.8個(gè)百分點(diǎn)至45.2的收縮區(qū)間，再次給“軟著陸”澆了一盆冷水，衰退預(yù)期再度明顯升溫。

　　該行指，美國(guó)后續(xù)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫速度將加快，衰退也將加速來(lái)臨，2022年年中以來(lái)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)一定程度的背離，服務(wù)業(yè)疫后的快速修復(fù)是重要原因之一，但美國(guó)12月非制造業(yè)PMI快速回落，顯示服務(wù)業(yè)修復(fù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩跡象，使得后續(xù)勞動(dòng)力市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的背離將得到一定程度的緩解，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫速度有望加快。美國(guó)12月平均周工時(shí)繼續(xù)下降0.1個(gè)小時(shí)至34.3小時(shí)，已經(jīng)低于2010年至2019年34.4的平均水平，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在放緩，后續(xù)企業(yè)裁員的規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，科技、房地產(chǎn)、金融等利率敏感型行業(yè)可能體現(xiàn)得會(huì)更加明顯。

　　非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)增大了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放緩加息節(jié)奏的概率，同時(shí)即將公布的CPI數(shù)據(jù)也有望繼續(xù)快速放緩。在有韌性的就業(yè)數(shù)據(jù)和明顯緩解的時(shí)薪增速之間，美聯(lián)儲(chǔ)可能更看重后者，一是因?yàn)閯趧?dòng)力市場(chǎng)的韌性將是暫時(shí)的，將隨著經(jīng)濟(jì)下行而惡化，二是因?yàn)樵谕浗Y(jié)構(gòu)中，鮑威爾目前最關(guān)注的是“與工資密切相關(guān)的服務(wù)通脹”，時(shí)薪增速的明顯放緩，使得市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)都暫時(shí)松了一口氣。此外我們的短期通脹預(yù)測(cè)模型顯示，將于下周公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)也有望回落至6.4%附近。在衰退預(yù)期升溫、通脹趨勢(shì)性回落以及聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回落三重因素之下，預(yù)計(jì)10年期美債收益率在2023年的大部分時(shí)間里，將在3.0%-3.5%的區(qū)間范圍內(nèi)波動(dòng)下行。