港股迎來(lái)新年開(kāi)門(mén)紅，恒指重新站上2萬(wàn)點(diǎn)，突破牛熊分界線，并一度創(chuàng)下半年新高，牛熊反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已現(xiàn)。因此，港股市場(chǎng)受到的關(guān)注度火速提升，連帶著打新市場(chǎng)氣氛明顯好轉(zhuǎn)，新股受到的關(guān)注成倍增長(zhǎng)。

　　1月19日，樂(lè)華娛樂(lè)集團(tuán)（02306.HK）已正式登陸港交所，每股最終發(fā)售價(jià)格為4.08港元，每手3000股。之所以關(guān)注到樂(lè)華娛樂(lè)，不僅因?yàn)槠涫菄?guó)內(nèi)領(lǐng)先的藝人管理公司，自帶較高關(guān)注度與光環(huán)，還因?yàn)槠溆瓉?lái)三大拐點(diǎn)。

　　在多因素共振之下，樂(lè)華娛樂(lè)的向上彈性十分值得期待。

　　市場(chǎng)信心拐點(diǎn)+政策拐點(diǎn)+基本面拐點(diǎn)共振

　　樂(lè)華娛樂(lè)的三大拐點(diǎn)，足以對(duì)后續(xù)行情的演繹形成較強(qiáng)的有利支撐：

　　1、市場(chǎng)信心拐點(diǎn)

　　無(wú)論是短期投資者，還是長(zhǎng)期投資者都應(yīng)該關(guān)注，樂(lè)華娛樂(lè)本次上市的發(fā)行價(jià)區(qū)間為每股3.91港元-5.06港元，應(yīng)是參考了此前擬定發(fā)行之時(shí)的具體情況。當(dāng)時(shí)不僅正值港股的寒冬，政策面與基本面亦未見(jiàn)曙光，因此估值定價(jià)十分具備性價(jià)比。

　　而時(shí)移世易，當(dāng)前港股市場(chǎng)信心提振，多重利好之下估值修復(fù)的可能性較大。簡(jiǎn)單地說(shuō)，這當(dāng)中存在著顯著的套利空間。

　　2、政策拐點(diǎn)

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手”。在此定調(diào)之下，政策層面逐步明朗，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)有望在未來(lái)迎來(lái)全新的發(fā)展階段。

　　平臺(tái)企業(yè)是樂(lè)華娛樂(lè)的重要合作伙伴，平臺(tái)企業(yè)的回暖有利于傳導(dǎo)到公司業(yè)務(wù)之上。根據(jù)招股書(shū)，樂(lè)華的媒體合作方則覆蓋愛(ài)奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻與芒果TV等頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，樂(lè)華還和主要地方衛(wèi)視平臺(tái)、網(wǎng)易云、騰訊音樂(lè)等音樂(lè)流媒體平臺(tái)有著廣泛合作。

　　3、多重基本面拐點(diǎn)

　　港股反彈除了受人民幣升值影響，個(gè)股的基本面反轉(zhuǎn)亦是重要因素。以樂(lè)華娛樂(lè)為例，其基本面正迎來(lái)幾大利好：

　　首先，疫情管控措施優(yōu)化大大利好公司藝人線下商演等活動(dòng)順利進(jìn)行。此前在國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)之下，眾多區(qū)域的正常生產(chǎn)生活活動(dòng)受到影響，藝人的影視劇拍攝、商演錄制等活動(dòng)的正常按時(shí)進(jìn)行也同樣難以實(shí)現(xiàn)，勢(shì)必會(huì)使得藝人創(chuàng)收承壓。

　　另外，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，廣告行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表亦有望持續(xù)回暖。

　　品牌代言是樂(lè)華娛樂(lè)業(yè)務(wù)的重要構(gòu)成。根據(jù)招股書(shū)，樂(lè)華娛樂(lè)代言客戶十分穩(wěn)定，包括不少福布斯2020年發(fā)布的“全球品牌價(jià)值100強(qiáng)”的國(guó)際品牌，和中國(guó)品牌價(jià)值研究院2020年發(fā)布的“中國(guó)最具價(jià)值品牌100強(qiáng)”的國(guó)內(nèi)品牌。但大品牌依然會(huì)在不景氣之時(shí)削減廣告預(yù)算，在經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀之時(shí)增加開(kāi)支。因此，筆者看好下游需求傳導(dǎo)支撐樂(lè)華的基本面反轉(zhuǎn)。

　　還有，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期之下，泛娛樂(lè)市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步提速。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，中國(guó)泛娛樂(lè)市場(chǎng)規(guī)模將由2021年的7,003億元，增長(zhǎng)至2026年的13,456億元，行業(yè)整體存在將近翻倍的發(fā)展空間。

　　疫情三年收入翻倍，基本面十分穩(wěn)健

　　而樂(lè)華娛樂(lè)作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的藝人管理公司，擁有成熟的商業(yè)模式和深度的產(chǎn)業(yè)鏈資源，并打造了系統(tǒng)化的訓(xùn)練生培養(yǎng)及專業(yè)化的藝人運(yùn)營(yíng)體系構(gòu)筑的樂(lè)華模式。樂(lè)華模式覆蓋藝人“發(fā)掘—培育—運(yùn)營(yíng)”的全生命周期，包括訓(xùn)練生選拔、藝人培訓(xùn)、藝人運(yùn)營(yíng)及藝人宣傳。

　　這樣的模式形成了強(qiáng)大的虹吸效應(yīng)，有利于集聚行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)核心的藝人資源。根據(jù)招股書(shū)，樂(lè)華擁有69名簽約藝人（兩名藝人微博關(guān)注者超3,000萬(wàn)，超過(guò)20名藝人微博關(guān)注者逾200萬(wàn)），其中超八成由公司的訓(xùn)練生計(jì)劃培養(yǎng)而來(lái)；同時(shí)，樂(lè)華還有59名訓(xùn)練生處于訓(xùn)練階段。

　　在優(yōu)秀的藝人資源基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步形成了以藝人管理為核心，以音樂(lè)IP制作與運(yùn)營(yíng)和泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)協(xié)同的三大業(yè)務(wù)矩陣，助力公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

　　資料來(lái)源：樂(lè)華娛樂(lè)招股書(shū)

　　正是得益于樂(lè)華模式，在疫情影響下逆風(fēng)的三年，樂(lè)華娛樂(lè)保持了穩(wěn)健向上的表現(xiàn)。根據(jù)招股書(shū)顯示，樂(lè)華娛樂(lè)的營(yíng)收由2019年的人民幣6.31億元，快速增長(zhǎng)至2021年的人民幣12.90億元，年復(fù)合增速約43%；盈利則由2019年的人民幣1.19億元，提高至2021年的人民幣3.35億元，年復(fù)合增速約67%。我們明顯可以看到，凈利潤(rùn)以遠(yuǎn)高出營(yíng)收的增速在增長(zhǎng)，釋放更大的成長(zhǎng)彈性。高盈利彈性意味著，在基本面迎來(lái)拐點(diǎn)、業(yè)績(jī)向上提速之時(shí)，盈利的增長(zhǎng)將更加可觀。

　　樂(lè)華娛樂(lè)在招股書(shū)中指出，公司擬將募集所得資金計(jì)劃用于持續(xù)投資藝人運(yùn)營(yíng)、擴(kuò)大音樂(lè)IP庫(kù)、擴(kuò)展泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)、推廣藝人在其他國(guó)家的演出等。赴港上市后，公司有望邁入成長(zhǎng)新臺(tái)階，后市值得期待。