高盛發(fā)研報(bào)指，康龍化成(300759)(03759)近日披露預(yù)盈。2022年第四季度銷售額達(dá)到28.32億元，同比增長32%，較該行預(yù)期高2.3%，其余業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，為實(shí)驗(yàn)室服務(wù)和CMC（化學(xué)成分生產(chǎn)與控制）。經(jīng)常性凈利潤率（不包括一次性損失）為12.8%（較該行預(yù)期低82個(gè)基點(diǎn)），主因中國重新開放后，12月的新冠感染潮導(dǎo)致實(shí)驗(yàn)室服務(wù)/臨床開發(fā)業(yè)務(wù)出現(xiàn)損失（管理層稱2023年1月已沒有進(jìn)一步影響）。管理層指出，22財(cái)年的毛利率高于21財(cái)年（35.9%），而新業(yè)務(wù)的管理成本更高。

　　管理層在電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)：1)2023年利潤率有改善空間，利用率更高，可以抵消生物制劑/CGT業(yè)務(wù)投資加速和人民幣升值帶來的不利因素；2)新訂單預(yù)訂表現(xiàn)健康：管理層指出，與22年底相比，2023年第一季度生物技術(shù)融資情緒有所改善，公司維持其財(cái)年資本支出指引（30億元人民幣），2022-2025年收入復(fù)合年增長率有望達(dá)到20-30%（2025年收入翻一番，盈利能力增長更快）。綜上，該行將2022年盈利預(yù)測下調(diào)15.4%以反映凈利潤率較低，并將23-24年盈利預(yù)測下調(diào)4.7%/5.1%以反映利潤率改善幅度略微縮減。該行將目標(biāo)價(jià)由78.3港元提升6.3%至83.2港元，維持“買入”評級。