招銀國際發(fā)研報指，長城汽車(02333)2022年第四季度銷量同比下滑33%，低于該行此前的預(yù)期，主要受制于過去累積的庫存壓力。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，預(yù)測第四季度收入的下滑幅度會小于銷量的下滑?？紤]到年底需要計提員工獎金和經(jīng)銷商返利，預(yù)測毛利率或環(huán)比收窄3個百分點至19.5%。料期內(nèi)凈利潤同比下滑4%至17億元人民幣，對應(yīng)2022年全年凈利潤為98.6億元人民幣。

　　展望2023年，該行認為相比盈利能力，投資者或更加看重長城的新能源車銷量表現(xiàn)。2023年公司規(guī)劃的18款新車中，絕大部分都是新能源車型，并且定價也將以市場為導(dǎo)向，該行認為優(yōu)先市占率來追趕電動化是正確的決定。預(yù)測長城2023年的新能源車銷量將同比翻倍至28.5萬臺，占該行對總銷量預(yù)測125萬臺的23%。考慮到新能源車的盈利能力相對較弱以及剔除匯兌的影響，料長城2023年的凈利潤將同比下滑35%至64億元人民幣。維持買入評級，提升目標價至13港元，基于16倍23財年市盈率。