中金發(fā)布研究報告稱，予舜宇光學(xué)（02382）“跑贏行業(yè)”評級，但考慮到手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)盈利能力短期承壓且車載及ARVR產(chǎn)品成長仍需要時間，下調(diào)2022-24年歸母凈利潤預(yù)測至23.9/31.9/38.3億元。另鑒于當(dāng)前安卓手機(jī)市場拉貨可見度較低，預(yù)計或?qū)τ芰凸乐邓酵瑫r形成壓力，因此目標(biāo)價下調(diào)10%至108港元。

　　報告中稱，公司盈利預(yù)警公告2022凈利同比下滑50%-55%，表現(xiàn)低于該行預(yù)期，認(rèn)為主因：1）2022年手機(jī)市場需求疲軟且手機(jī)光學(xué)出現(xiàn)降規(guī)降配趨勢；2）公司預(yù)計其2018年發(fā)行的6億美元債券將在2022年產(chǎn)生約3.53億元的匯兌損失。展望未來，考慮到舜宇在手機(jī)光學(xué)板塊的行業(yè)競爭力仍然較為優(yōu)質(zhì)，該行建議投資人密切關(guān)注2H23手機(jī)市場的拉貨拐點，看好其在拉貨拐點來臨時率先受益于產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇趨勢。

　　該行預(yù)計，公司2022年手機(jī)類產(chǎn)品收入占比將達(dá)到70%，仍是主要的收入來源之一。從上下半年出貨量對比，公司2H22手機(jī)模組出貨2.28億顆，環(huán)比下滑21%；2H22手機(jī)鏡頭出貨5.41億顆，環(huán)比下滑17%?？紤]到手機(jī)類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率下降將拖累毛利率，該行下調(diào)公司2022年光電產(chǎn)品毛利率預(yù)測0.9ppt至9.2%，下調(diào)2022年光學(xué)零件毛利率0.5ppt至35.4%。

　　展望2023年，伴隨著舜宇北美客戶的逐步導(dǎo)入以及當(dāng)前在安卓市場較優(yōu)的客戶結(jié)構(gòu)，該行建議投資人關(guān)注2H23潛在出貨拐點到來時對于公司的業(yè)績彈性貢獻(xiàn)。汽車智能化轉(zhuǎn)型趨勢明確，公司龍頭地位有望穩(wěn)固。2022年舜宇車載鏡頭出貨0.79億顆，同比增長16%，表現(xiàn)穩(wěn)健。該行持續(xù)看好公司受益于汽車智能化轉(zhuǎn)型趨勢，以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力夯實自身護(hù)城河。