第一上海發(fā)布研究報(bào)告稱，維持協(xié)合新能源（00182）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)未來(lái)將有望保持年均1.1吉瓦的裝機(jī)增速，外加2022年新增裝機(jī)投產(chǎn)集中在Q4，利潤(rùn)貢獻(xiàn)將在2023年顯現(xiàn)。另預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為13/17/22億元，目標(biāo)價(jià)1.24港元，較現(xiàn)價(jià)有63%的上升空間。公司2022年在風(fēng)況普遍較差的情況下仍能實(shí)現(xiàn)發(fā)電資料的穩(wěn)定增長(zhǎng)，雖然短期內(nèi)專案結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)盈利增長(zhǎng)造成一定的影響，但是隨著新專案的發(fā)電資料逐步提升，未來(lái)利潤(rùn)會(huì)逐漸修復(fù)。

　　報(bào)告中稱，公司2022年全年新增裝機(jī)容量1062兆瓦的平價(jià)項(xiàng)目，出售189兆瓦的帶補(bǔ)貼專案。公司目前平價(jià)項(xiàng)目占比已從42%提升至60%。平價(jià)項(xiàng)目的增加不僅降低了公司對(duì)補(bǔ)貼回收的依賴還提升了項(xiàng)目盈利水準(zhǔn)，公司2022年風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)2543小時(shí)，同比提升5.5%，高出全國(guó)平均水準(zhǔn)322小時(shí)。受益于國(guó)家綠電補(bǔ)貼相關(guān)政策的落實(shí)，公司補(bǔ)貼回收有所改善。2022年公司控股項(xiàng)目綠電補(bǔ)貼回款6.7億元，同比增加319%。控股項(xiàng)目綠電補(bǔ)貼余額同比下降39%。公司專案結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化與綠電補(bǔ)貼回款的極大改善助力公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅增加，2022年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比提升84.14%。

　　該行表示，公司2022年項(xiàng)目?jī)?chǔ)備持續(xù)提升，全年新增建設(shè)指標(biāo)1355兆瓦，新增核準(zhǔn)（備案）1556兆瓦，新增國(guó)家批復(fù)4000兆瓦。項(xiàng)目?jī)?chǔ)備主要位于黑龍江、湖南等當(dāng)?shù)仫L(fēng)光資源較好的區(qū)域。按照目前的建造成本，公司優(yōu)質(zhì)平價(jià)項(xiàng)目回報(bào)率仍將保持20%以上。協(xié)和新能源目前在建平價(jià)項(xiàng)目共計(jì)2.12吉瓦，目標(biāo)2023年底裝機(jī)規(guī)模達(dá)到4.8吉瓦，未來(lái)平價(jià)項(xiàng)目的占比將逐步提升至80%。