國聯證券發(fā)布研究報告稱，維持越秀交通基建（01052）“買入”評級，預計2023-25年營業(yè)收入為38.96/41.21/43.56億元（增速8.84%/5.77%/5.71%）；歸母凈利潤分別為9.56/10.15/10.18億元（增速110.98%/6.14%/0.35%），目標價6.2港元。2022年公司全年實現營收32.89億元，同比下降11.2%，實現歸母凈利潤4.53億元，同比下降69.1%，剔除分拆漢孝高速以及津雄高速、虎門大橋減值因素后同比下降40.3%。

　　國聯證券主要觀點如下：

　　尉許高速和隨岳南高速收入實現逆勢增長

　　2022年，公司實現路費收入31.93億元，其中僅尉許高速和隨岳南高速實現正增長。尉許高速和隨岳南高速分別實現收入3.9億元和6.32億元，同增11.6%和2.9%，主要受益于周邊公路貨車因疫情管控和維修施工影響轉至上述路段，從而帶來貨車流量和通行距離的延長。湖北漢蔡、漢鄂和大廣南三條路產收入均出現10%以上的降幅，其中漢鄂受鄂咸高速分流影響最為顯著，2022年收入1.51億元，同比下滑27.7%。

　　攤銷成本增加導致經營成本有所上升

　　2022年，公司經營成本為15.53億元，同比增長5%，其中攤銷費用、員工成本、公路養(yǎng)護費用及經營費用分別為11.46億元、1.59億元、1.2億元和1.1億元，同比變動8%、-4.3%、-1.4%和3.6%。攤銷費用增加主要系公司采用預測車流量折舊法，導致2022年車流量同比下降的情況下攤銷費用持續(xù)增加。公司財務成本管控較為嚴格，2022年財務費用為6.25億元，同比減少15.8%，整體加權平均利率為3.6%，相比2021年下降0.27個百分點。2022年公司全年派息每股0.2港元，分紅率約為64.4%。預計公司未來分紅率仍將保持在50%-60%的區(qū)間。

　　風險提示：鄂州機場投放速度不及預期；路網分流導致車流量增速不及預期，行業(yè)收費政策變化。