西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持綠城管理控股（09979）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，因其深耕代建領(lǐng)域，業(yè)務(wù)儲(chǔ)備豐富且增速較高；預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為9.3/11.6/13.6億元。2022年公司在充分研判的基礎(chǔ)上，保持逆勢(shì)增長(zhǎng)。期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)收入26.6億元，同比增長(zhǎng)18.4%；毛利約13.9億元，同比增長(zhǎng)33.4%；期內(nèi)綜合毛利率約52.3%，同比提升5.9個(gè)百分比；歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)31.7%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量7.2億元，無(wú)負(fù)債且現(xiàn)金流充足。

　　西南證券主要觀點(diǎn)如下：

　　全國(guó)業(yè)務(wù)布局，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。

　　公司繼續(xù)保持房地產(chǎn)輕資產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域第一身位，連續(xù)七年保持20%以上的代建市場(chǎng)份額。截至2022年末，公司代建項(xiàng)目已布局中國(guó)28個(gè)省、直轄市及自治區(qū)的120座主要城市，合約項(xiàng)目總建筑面積1.01億平方米，同比增長(zhǎng)19.8%；在建面積4720萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)7.1%。在全國(guó)化的布局下，主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域持續(xù)保持較大比重：合約項(xiàng)目預(yù)估總可售貨值約4821億，規(guī)模占整個(gè)可售貨值的74.1%；其中長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈項(xiàng)目2250億，占34.7%，環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈、京津冀城市群項(xiàng)目1388億，占21.3%，珠三角經(jīng)濟(jì)圈項(xiàng)目1044億，占16%，成渝城市群139億，占2.1%。

　　多元客戶結(jié)構(gòu)，助力逆勢(shì)增長(zhǎng)。

　　公司及時(shí)調(diào)整自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，深化國(guó)有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。2022年公司新拓展業(yè)務(wù)保持逆勢(shì)增長(zhǎng)，新拓展代建項(xiàng)目的合約總建筑面積2820萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)23.9%，其中政府業(yè)務(wù)、國(guó)有企業(yè)委托方及金融機(jī)構(gòu)占比76.5%；新拓展代建項(xiàng)目代建費(fèi)預(yù)估86.1億，同比增長(zhǎng)21.1%，其中政府、國(guó)有企業(yè)委托方及金融機(jī)構(gòu)占比約70.3%。新拓多類(lèi)型業(yè)務(wù)出住宅外、還覆蓋產(chǎn)業(yè)園區(qū)、公租房、人才公寓、共有產(chǎn)權(quán)房、未來(lái)社區(qū)、市政配套、商業(yè)、酒店、辦公等。截至2022年末，按合約項(xiàng)目總建筑面積測(cè)算，政府類(lèi)業(yè)務(wù)為3300萬(wàn)平方米，占比32.6%；國(guó)有企業(yè)委托項(xiàng)目為2870萬(wàn)平方米，占比28.3%；私營(yíng)企業(yè)委托項(xiàng)目為3470萬(wàn)平方米，占比34.1%；金融機(jī)構(gòu)委托項(xiàng)目為500萬(wàn)平方米，占比5%。