交銀國際發(fā)研報指，申洲國際2022年凈利潤同比增長35.3%至人民幣46億元，與該行/市場預測大致一致（低1%/3%）。銷售額同比增長16.5%，受銷量（同比增長8%）和人民幣平均價格（同比增長8.5%，其中包括美元平均價格+5%和匯率變動+3.5%）所驅動。毛利率疲弱，同比下降2.2個百分點至22.1%（低于交銀國際預測24.6%）。

　　管理層指引2023年產能同比增長10-15%，但更大的波動因素是市場需求（1季度訂單同比下降，而2季度不確定能否同比轉正），因為中國服裝/運動服的消費需求復蘇緩慢，而阿迪達斯/特步/安踏等運動服品牌正在去庫存。

　　2022年22.1%的毛利率令投資者失望，但如果該行加回約人民幣4億元的一次性費用，毛利率會稍微提高（+1.4個百分點至23.5%）。假設中國的產能利用率在下半年提高，該行預測2023上半年/下半年的毛利率為24%/28%。

　　交銀認為，股價正在反映周期性疲軟，而隨著市場迅速從供過于求轉向訂單短缺，廠商已為訂單強勁反彈做好了準備。該行將2023-24年每股收益下調3%/5%，并將目標價下調至91.9港元（前為92.7港元），基于20.5倍2023-24年市盈率（前為22.0倍2023年市盈率）和0.8倍PEG。維持買入評級。