高盛發(fā)研報指，3月28日，阿里巴巴(09988)首席執(zhí)行官張勇發(fā)布全員信，宣布集團將開始對其業(yè)務(wù)部門進行集團重組，設(shè)立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥、國際數(shù)字商業(yè)、大文娛等六大業(yè)務(wù)集團和多家業(yè)務(wù)公司，分別擁有獨立的董事會治理（以便快速決策）、自我融資/上市能力（注重財務(wù)健康）和更精簡的控股后端運營（降低總部成本）。

　　該行認為此舉的積極因素包括：（1）鑒于六個業(yè)務(wù)集團均獨立運營，非中國商業(yè)業(yè)務(wù)的利潤周轉(zhuǎn)可能更快；（2）總部層面的成本更低，后端更精簡；（3）阿里巴巴業(yè)務(wù)的不同 "部分 "的價值升值，特別是未來獨立的中國商業(yè)業(yè)務(wù)和阿里云業(yè)務(wù)；以及（4）如果ESOP（員工持股計劃）在每個子公司的自有資本中應(yīng)用，阿里巴巴控股公司層面的員工股份稀釋或更低。上述積極因素或超過潛在的消極因素，因為阿里巴巴實體之間的持股公司持續(xù)大幅折價或協(xié)同效應(yīng)減弱，特別是考慮到阿里巴巴的估值仍然低迷（按 7 倍的現(xiàn)金集團市盈率計算）。

　　該行續(xù)指，重組是對其市盈率進行估值修復(fù)的積極步驟，因為參考SOTP估值，阿里巴巴的資產(chǎn)凈值折扣已是最高之一，達到52%，較全球其他典型控股公司的30-50%的折扣要大。此外，阿里巴巴的控股公司折扣目前與京東集團的48%大體一致，后者在過去幾年中已經(jīng)對其主要補貼進行了獨立融資/上市。另一個需要關(guān)注的關(guān)鍵是阿里巴巴正在進行的ESOP計劃的任何影響/變化，該計劃需要在股東大會/股東特別大會上獲得股東的批準，隨后集團才能在香港進行早先宣布的雙重上市。維持美股/港股目標價136美元/133港元，續(xù)列確信買入名單。