4月13日，綠竹生物通過港交所主板上市聆中金公司為獨家保薦人，建銀國際為財務(wù)顧問。除了百克生物（688276.SH），該公司將成為帶狀皰疹疫苗賽道另一上市選手。

　　上市前估值達44.5億元

　　自2001年創(chuàng)立以來，綠竹生物開發(fā)創(chuàng)新型人類疫苗和治療性生物制劑，包括針對廣泛的傳染病、癌癥及自身免疫性疾病的細(xì)菌性和重組疫苗以及單克隆抗體和雙特異性抗體。成立至今，綠竹生物尚未擁有商業(yè)化商品，產(chǎn)品管線包括三款臨床階段的在研產(chǎn)品，以及四款臨床前階段的在研產(chǎn)品。

　　業(yè)績方面，2021年至2022年（以下簡稱：報告期內(nèi)），綠竹生物的營收分別為689.6萬元（單位：人民幣，下同）及1392.3萬元；凈利潤分別為-5.39億元及-7.25億元，累積虧損12.6億元，虧損幅度進一步擴大。與此同時，公司的研發(fā)開支也逐年遞增，分別為4298.3萬元及9142.6萬元。

　　綠竹生物的研發(fā)投入還是有成果的，其臨床階段在研產(chǎn)品包括核心產(chǎn)品候選疫苗LZ901(重組帶狀皰疹疫苗)以及兩款候選抗體注射產(chǎn)品K3和K193。公司的核心產(chǎn)品及其他在研產(chǎn)品均為內(nèi)部開發(fā)。

　　帶狀皰疹是一種病毒感染，是由水痘帶狀皰疹病毒(VZV)的重新激活引致，該病毒與引起水痘的病毒相同。隨著年齡增加，帶狀皰疹的發(fā)病率和嚴(yán)重程度呈增長趨勢。大約70%的帶狀皰疹病例在50歲以后發(fā)生。目前，帶狀皰疹尚無特效藥可治，疫苗是最有效的預(yù)防方式。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文資料，隨著公眾對帶狀皰疹的認(rèn)識不斷提高以及可用的帶狀皰疹疫苗產(chǎn)品數(shù)量增加，中國的帶狀皰疹疫苗市場有望顯著增加。

　　按銷售收入計，中國帶狀皰疹疫苗市場預(yù)計將增加至2025年的人民幣108億元，2021年至2025年的復(fù)合年增長率為103.8%，以及將進一步增加至2030年的人民幣281億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長率為21.1%，臨床需求巨大。

　　從市場容量而言，綠竹生物產(chǎn)品一旦商業(yè)化，成長空間可期。正因為如此，公司在資本市場上獲得許多青眼。根據(jù)了解，綠竹生物已經(jīng)完成了四輪融資，其中，a輪融資2.5億元，B輪融資3.5億元，B+輪融資1.2億元，C輪融資2.18億元，共計融資9.38億元。并且成功引入了北京亦莊、北京賽升、建銀資本、晉江禎睿、天津華普、海南兆安等眾多機構(gòu)，在2022年6月16日完成C輪融資后，綠竹生物估值高達44.5億元。

　　賽道優(yōu)勢不顯

　　招股書顯示，目前市場上的帶狀皰疹疫苗分為三種類型，即減毒活疫苗、重組疫苗及信使RNA (mRNA)疫苗。而國內(nèi)布局帶狀皰疹疫苗的企業(yè)主要分為兩類：一類是減毒活疫苗的企業(yè)，包括百克生物、萬泰生物、上海生物等，該技術(shù)路線進度最快的為百克生物。

　　另一類是重組蛋白疫苗的企業(yè)，包括瑞科生物、怡道生物、綠竹生物、中慧元通等。其中進展最快的是怡道生物，2020年，其帶狀皰疹疫苗臨床試驗申請獲國家藥監(jiān)局受理，是國內(nèi)首個申報臨床注冊的國產(chǎn)重組帶狀皰疹疫苗。2021年12月，怡道生物的帶狀皰疹疫苗開啟了I/II期臨床試驗。

　　綠竹生物預(yù)計于2023年第二季度在中國完成LZ901的II期臨床試驗，于2023年第二季度啟動主動對照III期臨床試驗以將LZ901與Shingrix?進行比較，并于2024年第三季度向國家藥監(jiān)局提交LZ901的BLA?？梢娋G竹生物的技術(shù)路線進度并不算領(lǐng)先。

　　更為重要的是，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國有兩款帶狀皰疹疫苗獲得批準(zhǔn)，即葛蘭素史克的Shingrix?及百克生物的感維，其近期于2023年1月獲批及將于2023年6月開始銷售。而除了LZ901，中國還有三款帶狀皰疹疫苗在研?？梢妿畎捳钜呙绺偁帉κ至至?，綠竹生物優(yōu)勢并不突出。

　　今年2月，輝瑞和BioNTech啟動了基于mRNA的帶狀皰疹疫苗1期試驗。此次合作，BioNTech 將提供mRNA技術(shù)，輝瑞提供抗原技術(shù)并向 BioNTech 投資了1.5億美元。與此前新冠疫苗一樣，此次合作兩者將均攤開發(fā)成本和商業(yè)化成果。無獨有偶，輝瑞“競爭對手”Moderna的帶狀皰疹mRNA疫苗已于今年1月啟動500例1/2期臨床。

　　2023年1月31日，百克生物發(fā)布公告稱，公司收到國家藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的帶狀皰疹減毒活疫苗的《藥品注冊證書》。根據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局官網(wǎng)，百克生物的帶狀皰疹減毒活疫苗獲批適用于40歲及以上成人，此前曾被授予優(yōu)先審評資格?；诂F(xiàn)有的帶狀皰疹市場布局，德邦證券分析指出，目前國內(nèi)僅有進口GSK疫苗，預(yù)計百克生物帶皰疫苗市場空間為35億-45億元。

　　面對群雄競相崛起，綠竹生物只能選擇“價格取勝”。綠竹生物表示，LZ901核心產(chǎn)品及自主開發(fā)的重組帶狀皰疹候選疫苗，預(yù)計將成為全球首款具有四聚體分子結(jié)構(gòu)的帶狀皰疹疫苗，用于預(yù)防50歲及以上成人水痘帶狀皰疹病毒引起的帶狀皰疹，具有副作用小、分子結(jié)構(gòu)優(yōu)勢、高度穩(wěn)定而易于存儲運輸?shù)葍?yōu)點。價格上，綠竹生物預(yù)計，自家?guī)畎捳钜呙绲牧闶蹆r預(yù)計約為500元至800元一 針，每個療程共注射兩針，與目前中國市場銷售的疫苗零售價1600元一針相比，價格更加實惠。

　　值得一提的是，綠竹生物的產(chǎn)品尚未商業(yè)化，因此其銷售和市場能力有待驗證，產(chǎn)品的市場放量仍需要爬坡，因此，盡管帶狀皰疹疫苗賽道廣闊，但公司仍未站穩(wěn)腳跟，道阻且長。