中泰證券股份有限公司王芳,張瓊近期對立訊精密(002475)進行研究并發(fā)布了研究報告《消費電子穩(wěn)健增長，通訊+汽車貢獻成長》，本報告對立訊精密給出買入評級，當(dāng)前股價為26.28元。

　　立訊精密(002475)

　　事件：4.27日公司發(fā)布2022年報，2023一季報和23H1業(yè)績預(yù)告：1）2022：營收2140.3億元，yoy+39%，歸母凈利潤91.6億元，yoy+29.6%，扣非歸母凈利潤84.4億元，yoy+40.3%，實際業(yè)績低于此前預(yù)告（歸母95.5-99.0億元，扣非92.2-96.1億元）.2）22Q4:營收687.8億元，yoy-5.7%，q0q+8.7%，歸母凈利潤27.6億元，yoy+16%，qoq+5.6%，扣非歸母凈利潤24.6億元，yoy+21.9%，q0q-4.8%。3）23Q1:營收499.4億元，yoy+20%，qoq-27.4%，歸母凈利潤20.2億元，yoy+11.9%，qoq-27%，扣非歸母凈利潤17.7億元，yoy+16.3%，qoq-28.1%。4）23H1預(yù)告：公司預(yù)計23H1實現(xiàn)歸母凈利潤41.6-45.4億元，同比增長10%-20%，扣非歸母凈利潤37.7-42.1億元，同比增長11%-24%。

　　業(yè)績保持穩(wěn)健增長，立鎧精密持續(xù)貢獻增量。1）2022年：22年在宏觀經(jīng)濟下行、消費電子需求疲軟等背景下，公司各業(yè)務(wù)仍保持較快增長，電腦/汽車/通訊/消費電子營收分別為112.8/61.5/128.3/1796.7億元，同比+43.6%/+48.4%/+292.6%/+33.4%，毛利率同比+0.4pct/0.0pct/-6.3pct/+0.1pct，其中通訊產(chǎn)品毛利率下降主要受匯聚科技并表影響。22年立鎧精密TopModule持續(xù)貢獻成長，營收達到741.9億元，同比+49.2%，凈利潤達19.4億元，同比+102.2%，23年有望繼續(xù)貢獻增量。2）23Q1：Q1為消費電子傳統(tǒng)淡李，但公司營收及利潤同比仍呈穩(wěn)健增長態(tài)勢，公司預(yù)計23H2歸母凈利潤將實現(xiàn)10%-20%同比增長。

　　蘋果MR發(fā)布在即，立訊有望充分受益。首款蘋果MR有望于6月WWDC大會亮相并于23H2發(fā)售，第二代平價版蘋果MR有望于24H2推出，價格下行疊加性能迭代，蘋果有望迅速成為XR行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。公司業(yè)務(wù)與蘋果深度綁定，有望承接蘋果MR/AR整機代工業(yè)務(wù)，充分受益蘋果MR創(chuàng)新成長機遇。

　　通訊受益服務(wù)器需求增長，汽車蓄力中長期成長。1）通訊：受政策等因素影響，北美地區(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)拓展受阻，但電連接、光連接、光模塊、風(fēng)冷/液冷散熱等核心零組件上，公司海內(nèi)外業(yè)務(wù)拓展成果豐碩，22年通訊業(yè)務(wù)同比+292.6%，未來有望受益全球云服務(wù)器市場規(guī)模增長。2）汽車：公司在車身控制、智能駕艙、智能駕駛、電源模塊、車聯(lián)網(wǎng)等汽車產(chǎn)品早有布局，與奇瑞集團搭建ODM共同造車平臺，進一步推動汽車零部件業(yè)務(wù)發(fā)展，隨著合作項目陸續(xù)落地和客戶合作深入，未來成長潛力可期。

　　投資建議：考慮到22年全球宏觀環(huán)境抑制終端需求，我們小幅下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-25年實現(xiàn)歸母凈利潤121/150/181億元（23-24年對應(yīng)前值123/156億元），對應(yīng)PE估值15/12/10倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示事件：下游需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；研報使用的信息更新不及時風(fēng)險。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東亞前海證券彭琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達91.64%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利126.55億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.91。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為48.89。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，立訊精密（002475）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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