中泰證券股份有限公司范勁松,何長天近期對今世緣(603369)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《今世緣：22年任務(wù)圓滿完成，看好23年百億目標(biāo)順利實現(xiàn)》，本報告對今世緣給出買入評級，當(dāng)前股價為59.45元。

　　今世緣(603369)

　　事件1：公司發(fā)布2022年年報，2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入78.85億元，同比增長23.09%；歸母凈利潤25.03億元，同比增長23.34%；實現(xiàn)扣非歸母凈利24.97億元，同比增長22.83%。其中單2022Q4公司實現(xiàn)收入13.70億元，同比+27.62%；歸母凈利潤4.21億元，同比+27.54%；扣非凈利潤4.25億元，同比+28.50%。

　　事件2：2301實現(xiàn)營業(yè)收入38.02億元，同比增長27.26%；歸母凈利潤12.55億元同比增長25.20%：實現(xiàn)扣非歸母凈利12.49億元，同比增長25.42%。

　　從動銷的角度來看，公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入78.85億元，同比增長23.09%，23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入38.02億元，同比增長27.26%：整體來看公司超額完成22年初制定的全年營收75億、凈利潤22.5億力爭23.5億的日標(biāo)：同時公司制定23年任務(wù)日標(biāo)，2023年經(jīng)營目標(biāo)為總營收100億元左右，凈利潤31億元左右，公司2301實現(xiàn)營業(yè)收入38.02億元，同比增長27.26%：歸母凈利潤12.55億元，同比增長25.20%，完成23經(jīng)營目標(biāo)的38.02%，同時23Q1銷售回款3.4億，同比+45.7%，快于收入增速，為全年營收增長莫定基礎(chǔ)，展望23年來看，隨著宏觀環(huán)境逐漸向好，公司作為省內(nèi)宴席主流產(chǎn)品，我們認(rèn)為將在實席消費場景回補(bǔ)下，整體動銷保持剛性，我們看好公司全年任務(wù)超額完成。

　　從盈利能力的角度來看，公司22年實現(xiàn)銷售毛利率76.59%，同比上升1.98pcts，23Q1公司實現(xiàn)銷售毛利率75.39%，同比上升1.09pcts；我們認(rèn)為主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升所致，根據(jù)公司公告，22年特A+/特A/A/B/C/D類產(chǎn)品收入同比+24.8%/+22.1%/+22.6%/+5.5%/-2.0%/-28.6%，23Q1特A+/特A/A/B/C+D類產(chǎn)品收入同比+25.0%/+34.1%/+32.4%/+8.7%/-5.0%，22年整體特A+類產(chǎn)品占比同比提升0.9pcts，23Q1在江蘇省返鄉(xiāng)潮的帶動下，大眾消費價格段產(chǎn)品動銷表現(xiàn)較好，特A+類產(chǎn)品銷售占比同比下滑1.1pcts，展望全年來看，我們認(rèn)為公司大單品四開、對開將在實席消費場景回補(bǔ)下加速成長，公司持續(xù)培育國緣V9占領(lǐng)消費者心智，同時加強(qiáng)六開新品推廣力度，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升為必然趨勢，看好公司全年實現(xiàn)量價齊升

　　從利潤率的角度來看，公司22年實現(xiàn)銷售凈利率31.74%，同比提升0.06pcts，23Q1實現(xiàn)銷售凈利率33.01%，同比下降0.54pcts；從費用率的角度來看，公司22年實現(xiàn)銷售費用率17.62%，同比提升2.52pcts，系促銷活動及廣告投入增加所致，實現(xiàn)管理費用率4.09%，同比提升0.06pcts，23Q1公司實現(xiàn)銷售費用率15.92%，同比提升2.87pcts，實現(xiàn)管理費用率2.08%，同比提升0.14pcts；我們認(rèn)為銷售費用率提升主要系公司新品推廣銷售費用增加所致，展望全年來看，我們預(yù)計隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升帶動毛利率上行，公司銷售費用率將在規(guī)模效應(yīng)下被攤薄，看好公司費用率穩(wěn)中有降。

　　盈利預(yù)測及投資建議：2023年作為公司“沖刺一百億”決勝之年，看好公司百億日標(biāo)的順利達(dá)成，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2024年營業(yè)總收入分別為100.56/1214.17/155.23億元（2023-2024年前預(yù)測值為100.19/123.71億元），同比增長27.49%/23.48%/25.01%：預(yù)計公司2023-2024年凈利潤分別為31.48/39.91/51.21億元（2023-2024年前預(yù)測值為31.14/39.43億元），同比增長25.80%、26.76%、28.33%：對應(yīng)EPS為2.51、3.18、4.08元，（2023-2024年前預(yù)測值為2.48/3.14元），對應(yīng)PE分別為24、19、15倍。維持“買入”評級。重點推薦。

　　風(fēng)險提示：全球疫情持續(xù)擴(kuò)散；消費升級不及預(yù)期：食品安全問題。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)楊哲研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.55%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.92億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.85。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有36家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級33家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為73.59。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，今世緣（603369）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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