中銀證券發(fā)布研究報告稱，我國服裝行業(yè)2022年受疫情影響有所波動，但2023Q1已呈現(xiàn)穩(wěn)健復蘇態(tài)勢，同時出口筑底，展望2023全年隨著消費信心與能力的提升，看好服裝零售與出口的持續(xù)改善。建議重點關(guān)注三大方向：庫存與折扣持續(xù)優(yōu)化，估值進入合理配置區(qū)間的體育服飾;海外服企去庫存順利背景下訂單逐步修復的出口龍頭以及場景活動顯著增加受益的高業(yè)績彈性標的。

　　中銀證券主要觀點如下：

　　年初以來紡織服飾板塊指數(shù)表現(xiàn)較好，品牌服飾受益疫后復蘇表現(xiàn)優(yōu)于上游制造。

　　截止至2023年5月23日，紡織服飾板塊指數(shù)較2023年初上漲8.59%，跑贏滬深300指數(shù)1.16pct。按細分板塊，上游紡織制造板塊指數(shù)較年初下跌4.64%，下游服裝家紡板塊在消費環(huán)境改善下較年初上漲15.61%，表現(xiàn)較為突出。2023Q1末紡織服飾板塊基金持倉占公司總股本比例為2.84%，相比2023年初小幅下降0.15pct。

　　2023年服裝零售維持穩(wěn)健復蘇趨勢。

　　23Q1我國社零穩(wěn)健回暖，且呈現(xiàn)加速增長的趨勢，2023年1-4月社零總額同比增長8.5%，體現(xiàn)出線下終端消費需求進一步回暖，居民消費信心持續(xù)提升。服裝零售亦呈現(xiàn)良好復蘇趨勢。2023年1-4月服裝零售同比增長13.4%，保持了穩(wěn)健復蘇，其中4月服裝零售同比增長32.4%，增長幅度高于整體社零，從絕對值來看同比21年增長3.95%。目前部分品牌服飾龍頭已較好地完成庫存清理工作，并保持了良好的折扣水平。今年勞動節(jié)時間相較往年有所提前，部分消費需求轉(zhuǎn)移到4月，同時4月相對是服裝消費的淡季，后續(xù)恢復情況還需重點關(guān)注下半年。綜合來看，服裝零售仍處于復蘇進程中，該行看好服裝消費市場的持續(xù)恢復。

　　品牌服飾2023Q1迎來復蘇，其中中高端及體育服飾恢復較好。

　　女裝2022年承壓明顯，但龍頭公司線下提質(zhì)增效，線上持續(xù)投入，Q1隨內(nèi)需恢復收入業(yè)績有所回暖。2023Q1男裝整體業(yè)績繼續(xù)恢復，比音勒芬、報喜鳥加速成長。大眾休閑對線下客流敏感，2022全年疫情反復下收入業(yè)績受到?jīng)_擊，Q1隨終端環(huán)境逐步改善業(yè)績逐步反彈。體育服飾維持高景氣，2022全年穩(wěn)健增長，23Q1流水穩(wěn)健恢復，該行預計2023年隨經(jīng)營環(huán)境大幅改善有望實現(xiàn)提速增長。

　　投資建議：

　　方向1：體育服飾估值進入合理配置區(qū)間，推薦國內(nèi)體育服飾龍頭。體育服飾行業(yè)仍處于快速發(fā)展期，行業(yè)格局不斷優(yōu)化，庫存問題該行認為短期對行業(yè)有影響，但庫存與折扣低點已過，展望未來體育服飾龍頭有望進一步擴大市場份額。同時體育服飾板塊估值進入合理配置區(qū)間，該行推薦國內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育(02020)、李寧(02331)、特步國際(01368)和361度(01361)。

　　方向2：出口底部已至，看好海外服企去庫存順利背景下紡織龍頭受益。海外服企去庫存順利，預計庫存消化周期將在2023上半年結(jié)束，2023全年出口將呈現(xiàn)前低后高趨勢，看好海外出口訂單在下半年出現(xiàn)改善。此外，重點公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復蘇有望受益。重點推薦紡織龍頭華利集團(300979.SZ)、申洲國際(02313)、新澳股份(603889.SH)、建議關(guān)注浙江自然(605080.SH)。

　　方向3：服裝零售持續(xù)恢復，該行推薦業(yè)績彈性較好的服企。隨著疫情影響逐步減弱，服裝彈性開始釋放，該行堅定看好后續(xù)服裝零售良好的復蘇勢頭。推薦終端客流復蘇背景下業(yè)績彈性較好的太平鳥(603877.SH)、海瀾之家(600398.SH)、森馬服飾(002563.SZ)、歌力思(603808.SH)、地素時尚(603587.SH);社會活動常態(tài)化背景下，商務(wù)、運動、社交類活動大幅提升推動場景類服裝需求增長。重點推薦比音勒芬(002832.SZ)、報喜鳥(002154.SZ)、波司登(03998)。

　　風險提示：消費復蘇不及預期;市場競爭加劇;海外市場訂單需求不及預期。