第一上海發(fā)布研究報(bào)告稱，維持嗶哩嗶哩-W（BILI.US，09626）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25年收入為237/278/315億元，三年CAGR為10.6%。歸母凈利潤-37/-9/6億元，凈利潤率為-15.8%/-3.3%/1.8%?？紤]到公司毛利率的提升，取WACC為12%，折現(xiàn)到2023年的目標(biāo)價(jià)為23美元/180.33港元，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)仍有46.78%/46.49%的增長空間。

　　報(bào)告提到，廣告業(yè)務(wù)逐漸修復(fù)，大會(huì)員人數(shù)同比持平。Q1廣告收入同比增長22.2%達(dá)12.7億元，其中效果廣告收入同比增長近50%。得益于直播業(yè)務(wù)的增長，Q1增值服務(wù)收入同比增加5.1%，月活躍主播數(shù)同比增長34%，直播付費(fèi)用戶數(shù)量同比增長15%。Q1大會(huì)員人數(shù)達(dá)2020萬，同比增長0.5%，其中80%來自年度會(huì)員或自動(dòng)續(xù)訂用戶。

　　該行提到，關(guān)注公司暑期新游上線。公司Q1游戲收入11.3億元，同比下降16.6%，主要是因?yàn)槿狈π掠螒蛏暇€。公司后續(xù)游戲儲(chǔ)備包括8款國內(nèi)游戲及5款海外游戲，暑期將上線代理游戲《閃耀！優(yōu)俊少女》以及自研游戲《搖光錄》和《斯露德》。聯(lián)運(yùn)游戲《崩壞：星穹鐵道》以及《重返未來：1999》均有較高下載量。