互聯(lián)網(wǎng)6月14日訊(記者 魏國旭)綠源集團(tuán)控股有限公司(以下簡稱“綠源集團(tuán)”)近日在港交所更新招股書，中信建投(601066)國際為保薦人。去年11月，綠源集團(tuán)曾遞交過招股書，后超時(shí)失效。

　　資料顯示，成立于2003年的綠源集團(tuán)是國內(nèi)最早進(jìn)入兩輪電動(dòng)車行業(yè)的企業(yè)之一，但在新品牌的崛起下，綠源集團(tuán)正面臨新老電動(dòng)車企業(yè)的前后夾擊，銷量與盈利能力全面落后。

　　行業(yè)市占率4.2% 利潤率低于競品

　　綠源集團(tuán)招股書更新的數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年公司分別實(shí)現(xiàn)收益23.78 億元、34.18 億元及 47.83 億元；公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利分別為4029.3萬元、5926萬元及1.18億元，復(fù)合年增長率為71.2%。

　　銷售數(shù)據(jù)方面，綠源集團(tuán)同期的產(chǎn)品總銷量分別為147.2萬輛、194.8萬輛、242.4萬輛，復(fù)合年增長率為28.4%。但盡管如此，錯(cuò)過了十年“跑馬圈地”的綠源集團(tuán)銷量已被行業(yè)頭部企業(yè)甩下，2022年行業(yè)市占率僅為4.2%。年報(bào)顯示，2022年雅迪共售出1401萬臺(tái)；愛瑪主要產(chǎn)品銷量為1077.27萬輛，照此計(jì)算當(dāng)年綠源集團(tuán)的產(chǎn)品銷量僅為雅迪年銷量的17%、愛瑪?shù)?7%。

　　綠源集團(tuán)還面臨著“新勢力”的追趕。2022年，小牛電動(dòng)整車產(chǎn)品售出83.16萬輛，九號(hào)全年銷售82.62萬輛。不過，小牛和九號(hào)主打5000元以上的高端市場，而綠源集團(tuán)各產(chǎn)品線的銷量均不占優(yōu)勢。

　　同時(shí)，綠源集團(tuán)的利潤率也低于競品企業(yè)。2020-2022年，綠源集團(tuán)的毛利率分別為11.2%、9.9%及10.7%，凈利率分別為1.69%、1.73%、2.47%；同期雅迪的毛利率為17.41%、15.2%、18.1%，凈利率分別是4.95%、5.08%、6.96%；小牛的毛利率為22.9%、21.9%、21.1%，凈利率分別是6.9%、6.1%、0.3%。

　　產(chǎn)品被檢出不合格

　　盡管利潤率偏低，但綠源集團(tuán)研發(fā)投入在持續(xù)增長。招股書顯示，2020-2022年，綠源集團(tuán)研發(fā)投入分別是8352.1萬元、9582.6萬元、1.5億元，研發(fā)費(fèi)用率始終保持在3%左右，與雅迪、愛瑪?shù)忍幱谕凰?，但低于小牛和九?hào)。綠源集團(tuán)表示，公司是中國擁有最多發(fā)明專利的電動(dòng)兩輪車生產(chǎn)商，持有合共282項(xiàng)專利，包括42項(xiàng)發(fā)明專利、178項(xiàng)實(shí)用新型專利、62項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。

　　值得一提的是，綠源集團(tuán)在智能化上的表現(xiàn)與行業(yè)整體差異化并不大，甚至與小牛、九號(hào)等以智能化為核心的企業(yè)相比，公司在OTA、車輛智能APP等功能點(diǎn)推出時(shí)間上略有延后。其研發(fā)投入更多地傾注于硬件，以液冷技術(shù)為代表。

　　在2023年的新品發(fā)布會(huì)上，綠源集團(tuán)公布了全新一代液冷2.0系統(tǒng)，包括搭載液冷科技和石墨烯散熱涂層科技的液冷電機(jī)2.0 、一體封裝的石墨烯固態(tài)控制器、一體封裝的固態(tài)充電器，提出了“all in 液冷”的戰(zhàn)略口號(hào)(全品類、全系產(chǎn)品將全面覆蓋液冷技術(shù))，還發(fā)布了石墨烯電池3.0plus，稱“續(xù)航可超百公里”。

　　此外，發(fā)力研發(fā)的綠源集團(tuán)遭遇了產(chǎn)品質(zhì)量瑕疵，在北京市市監(jiān)局今年進(jìn)行的兩次抽查中均有產(chǎn)品被查出“不合格”。在第一次抽檢中，綠源品牌TDT22063Z、TDT2213Z被查出存在整車質(zhì)量、控制系統(tǒng)(過流保護(hù)功能)、充電器與蓄電池(蓄電池防篡改)存在問題。

　　在今年第二次檢查中，北京市市監(jiān)局發(fā)現(xiàn)綠源品牌TDT22063Z、TDT22018Z、TDT22029Z三款產(chǎn)品被查出整車質(zhì)量、控制系統(tǒng)(過流保護(hù)功能)、充電器與蓄電池(蓄電池防篡改)等不合格。公示內(nèi)容顯示，上述產(chǎn)品的生產(chǎn)者為浙江綠源電動(dòng)車有限公司，據(jù)招股書，該公司為綠源集團(tuán)全資附屬公司。

　　出海業(yè)務(wù)或成亮點(diǎn)

　　從產(chǎn)品銷售渠道看，海外經(jīng)銷商是綠源集團(tuán)毛利率最高的渠道，2020-2022年內(nèi)相關(guān)毛利率分別為35.1%、29.8%、31.2%。綠源集團(tuán)也是國內(nèi)較早的一批兩輪電動(dòng)車出海廠商，同期海外經(jīng)銷商收入分別是3949.3萬元、6325.2萬元、1.15億元，占總收入的比例分別是1.7%、1.9%、2.4%。

　　招股書顯示，綠源集團(tuán)的產(chǎn)品已出海至包括泰國、印尼、菲律賓等在內(nèi)的27個(gè)國家。綠源集團(tuán)也將部分募集資金用于拓展國際市場業(yè)務(wù)，包括在占海外銷售45%的北美和歐洲提供適用于日常通勤、休閑的產(chǎn)品，以及在除印度外的東南亞市場供應(yīng)速度更快續(xù)航更長的產(chǎn)品。

　　目前，國內(nèi)多家電動(dòng)車企業(yè)已在東南亞布局。2019年雅迪北寧工廠正式投產(chǎn)，今年3月，綠源與泰國當(dāng)?shù)睾献骰锇檎絾?dòng)營銷計(jì)劃和泰國工廠建設(shè)。

　　中信證券在研報(bào)中認(rèn)為：“兩輪車是東南亞居民最常見的出行工具、東南亞市場規(guī)模約 200 億美元，但電動(dòng)化率較低。當(dāng)?shù)卣Ｍㄟ^兩輪車電動(dòng)化，在提振消費(fèi)的同時(shí)推動(dòng)當(dāng)?shù)仉妱?dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。政策催化下東南亞電動(dòng)兩輪車或?qū)⑦M(jìn)入快速導(dǎo)入期。作為電動(dòng)兩輪車發(fā)源地，中國電動(dòng)兩輪車廠商擁有完善的產(chǎn)品矩陣、豐富的渠道管理經(jīng)驗(yàn)和成熟的產(chǎn)業(yè)鏈支撐。中國兩輪車龍頭企業(yè)正在抓住機(jī)遇，第二成長曲線躍然紙上?！?/p>