安信國際發(fā)布研究報告稱，東曜藥業(yè)-B（01875）致力于開發(fā)及商業(yè)化創(chuàng)新型腫瘤藥物的Biotech公司，從2021年開始公司全面轉(zhuǎn)型CDMO業(yè)務(wù)，聚焦于單抗、ADC等生物藥CDMO業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司CDMO業(yè)務(wù)高速增長，ADC領(lǐng)域獨具優(yōu)勢。CDMO業(yè)務(wù)收入從2020年的642萬增加至2022年的7254萬，兩年CAGR為236%。此外，制藥板塊三個品種實現(xiàn)商業(yè)化，樸欣汀快速放量。該行預(yù)計公司2023E/2024E/2025E營業(yè)收入分別為6.0645億/7.4502億/9.7577億人民幣，于2025年實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤572萬人民幣。

　　安信國際主要觀點如下：

　　東曜藥業(yè)于2009年12月在香港注冊成立，2019年11月在香港上市，上市之初公司定位為致力于開發(fā)及商業(yè)化創(chuàng)新型腫瘤藥物的Biotech公司。從2021年開始公司全面轉(zhuǎn)型CDMO業(yè)務(wù)，聚焦于單抗、ADC等生物藥CDMO業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前已形成抗體產(chǎn)能2萬L并搭建了“一地化/端到端”集單抗和ADC于一體的商業(yè)化生產(chǎn)平臺，同時公司是國內(nèi)唯二建立集抗體、ADC原液和制劑于一體的同廠ADC商業(yè)化生產(chǎn)車間，避免國內(nèi)分段生產(chǎn)帶來的合規(guī)不確定性。制藥業(yè)務(wù)方面，公司現(xiàn)有商業(yè)化品種三個，在國內(nèi)通過CSO模式對外實現(xiàn)銷售，主要銷售品種樸欣汀的海外新興市場權(quán)益獨家授權(quán)給了【科興制藥(688136)、股吧】。在研管線中進展最快的TAB014將中國區(qū)權(quán)益授權(quán)給兆科眼科，由其負責該產(chǎn)品的三期臨床開發(fā)及未來的商業(yè)化銷售。

　　制藥板塊三個品種實現(xiàn)商業(yè)化，樸欣汀快速放量。

　　公司目前商業(yè)化品種共有三個，樸欣汀首個商業(yè)化元年即實現(xiàn)銷售收入近3億元，國內(nèi)市場與濟民可信達成銷售合作，海外新興市場權(quán)益已獨家授權(quán)科興制藥。替至安在集采市場中標河南十三省聯(lián)盟集采和七省市集采，非集采市場與濟民可信達成合作。美適亞中國大陸艾滋病適應(yīng)癥權(quán)益已授權(quán)前沿生物。在研管線中進展最快的TAB014處于國內(nèi)臨床三期，該產(chǎn)品中國區(qū)權(quán)益已授權(quán)兆科眼科。

　　CDMO業(yè)務(wù)高速增長，ADC領(lǐng)域獨具優(yōu)勢。

　　公司CDMO業(yè)務(wù)收入從2020年的642萬增加至2022年的7254萬，兩年CAGR為236%。公司現(xiàn)有抗體產(chǎn)能2萬L并搭建了“一地化/端到端”集單抗和ADC于一體的商業(yè)化生產(chǎn)平臺，同時公司已建立集抗體、ADC原液和制劑于一體的同廠ADC商業(yè)化生產(chǎn)車間，避免國內(nèi)分段生產(chǎn)帶來的合規(guī)不確定性。

　　風險提示：產(chǎn)品集采降價風險，產(chǎn)品研發(fā)失敗風險，產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期風險，行業(yè)景氣度下行風險。